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东睦股份研究报告：新材料平台型领军企业，折叠屏铰链加速放量。24H1营收稳步向好，盈利能力提升。东睦股份是世界领先的粉末压制 成形（P&S）制造企业，是中国领先的软磁复合材料（SMC）和金属 注射成形（MIM）的制造企业。2024H1公司营收23.53亿元，同比 +33.50%；归母净利润1.90亿元，同比+431.53%，营收及利润均大幅 增长。汽车零件销售占P&S的75.72%，达8.41亿元，同比+28.42%， 家电零件营收占P&S的20.27%，达2.25亿元，同比+23.97%。SMC 收入虽同比-6.52%，但从24Q1起已企稳回升，并在24Q2单季实现 2.76亿元，创历史新高。MIM技术平台产品主要应用于消费电子行 业。我们预计未来公司营收或将持续提升，盈利能力持续向好。

折叠屏持续迭代放量加速，MIM件有望持续贡献弹性。2022年全球 金属粉末注射成型MIM市场规模大约为257亿元，预计2029年将达 到502亿元，2023-2029年CAGR约为10.7%。折叠机型其关键部件 之一为铰链，铰链零件采用MIM技术制造。预计2024 - 2028 年，折 叠屏手机出货将以30%的CAGR增长至5100万台。公司拥有连云港、 上海以及东莞三大金属粉末注射成型产品生产基地，为主流3C终端 客户进行配套，是中国金属粉末注射成型代表企业。2024上半年，MIM 业务收入同比+101.11%，紧随大客户新产品上市的节奏，已配备5条 折叠机模组生产线，每条折叠机模组生产线具备6万条/月的生产能 力。公司通过增资入股A公司，切入钛合金领域并与MIM业务产生 良性互动。我们认为，公司MIM产量能力优秀，技术实力强大，已导 入部分国内外知名客户，随着公司MIM新产品逐步推出，公司业绩有望长期受益。

SMC和P&S业务稳健发展，收购小象电动实现资源互补。P&S全球 市场规模2022-2027预计将从278亿美元增至340亿美元，公司在 P&S行业市占率较高，是龙头之一。机器人的发展为P&S制造机器人 用减速器齿轮提供了机遇，公司P&S业务有望受益。SMC全球市场 规模2022年达43.21亿元，至2028年或将达到60.68亿元，2022-2028 年CAGR约为5.82%。公司SMC新产能投放顺利，产能达7万吨/年； 研发进展顺利，2023年研发4款高性能软磁复合材料。2024年，宁波 东睦广泰以现金人民币1080.00万元收购深圳小象电动公司10.00%股 权，合计持有22.00%股权。我们认为，小象电动可加强公司对电机及 非车用粉末冶金应用的技术研究，公司P&S、SMC等亦可赋能解决电 机生产工艺难题。随着双方协作加深，公司或将长期受益。