2025年海外策略展望：降息周期下的新一轮复苏（经济篇）.pdf

2025年海外策略展望：降息周期下的新一轮复苏（经济篇）。回顾 2024 年，“多变”是贯穿全年的关键词。经济方面，市场对美国经 济从悲观转向乐观。市场进行 N 次衰退、N 次软着陆交易；政治方面， 特朗普再次上台，重塑美国经济及世界格局。 

展望 2025 年，全球经济保持相对稳定，温和复苏是主线，但结构上仍 然明显分化。美、日经济受益于国内消费、投资的韧性仍有较好表现， 而欧元区依然面临内忧外患，财政空间的受阻和外需的压力持续蚕食欧 元区各国的经济增长潜力，新兴市场中印度受制于高通胀、高利率经济 增长将放缓。 美国：全年经济先抑后扬，上半年是关键转折点。2025 年全年，美国经 济实现“弱复苏”，一是修复的总基调离不开特朗普上台后政策的加持； 二是美国经济动能转换，从消费转向投资，成为美国经济增长的新增量。 2025 年二季度，是政策消除不确定性、就业再平衡的关键时间，也将是 2025 年全年经济的低点。 欧洲：内需不足叠加关税影响，欧元区经济蒙受“阴霾”。在制造业持 续走弱、特朗普关税制裁以及政局的不确定性下，2025 年欧洲经济依然 承压。制造业走弱下，主要大国如德、法、意等经济延续低迷，而西班 牙受益于疫情以来旅游业的旺盛经济保持较强定力。 日本：经济加速复苏，内外需均有望保持扩张趋势。随着实际薪资的增 长，投资信心的走强内需有望加快复苏，财政支持也将加快经济修复。 外需方面，受益于中美贸易摩擦带来的订单转移，日本机械、电子等商 品出口有望改善，旅游等服务出口也将带动日本逆差收窄。 印度：高通胀、高利率下经济压力逐步显现。在高通胀、高利率的双重 影响下，印度居民生活成本上升，压制消费需求，此外在较高的资金成 本下，制造业投资也面临较大压力，经济增长逐步放缓。

全球迎来大降息周期。2025 年，一大宏观变化就是全球通胀向均衡方向 继续发展，全球通胀问题基本得到解决。在此基础之下，全球稳步进入 降息周期，当前全球 100 个国家或经济体中已经有一半开启降息周期， 预计明年 80%的国家或经济体在降息周期内，2025 年是全球降息大年。 美国：降息停滞时点或将前移，可能 2025 年 H1 退出 QT。幅度上，预 计 2025 年降息最少 75bp，最多 125bp，核心变量在关税政策力度。节 奏上，降息路径贯穿 2025 年上半年，预计下半年降息停滞。此外，考 虑到美元流动性的充裕程度在不断下降，预计 2025 年上半年退出 QT。 欧洲：宽财政空间受阻，货币政策进一步加码。内外部承压下，欧洲经 济压力进一步上升，且在较高的杠杆率下，欧元区财政空间受阻，货币 政策将成为对冲经济下行的主要工具，预计 2025 年全年降息 100bp。 日本：货币政策延续正常化。“薪资-通胀”的良性循环正在逐步形成， 在通胀温和增长的背景下，日央行预计延续货币政策正常化，预计全年 加息 50bp。 印度：新央行行长上任下，经济增长或为货币政策主要考虑。印度陷入 高利率和高通胀的艰难抉择，而随着新一任央行行长的上任，对经济增 长的优先级上升，预计印央行将最早于 2025 年 2 月开始降息。