证券行业2025年度策略：峰回路转，万象更新.pdf

证券行业2025年度策略：峰回路转，万象更新。2024年券商股价复盘：2024年券商股先抑后扬。9月24日前受严监管政策 和权益市场表现不佳拖累，估值处于下行通道；9月24日国新办举行新闻发 布会，多项利好政策超预期出台，随后市场情绪及流动性改善，带动券商板 块触底反弹，2024年1-11月具有经纪优势及并购预期的券商跑出超额受益。

政策呵护资本市场高质量发展，证券行业拐点已至。1）资本市场：高层对 资本市场定调持续积极，新“国九条”落地明确资本市场高质量发展路径与 目标，资本市场的资产端和资金端均出现诸多变化。资产端的改革涵盖上市 公司全流程，重点在于存量质量的提升；资金端着眼于个人和机构增量资金 的入市，资产资金两端的有效协同共同推进资本市场长期健康稳定发展。券 商作为中介机构，有望充分受益于资本市场的底层制度完善和流动性改善， 市场活力与韧性的增强也将为券商各项业务发展提供更多空间。2）证券行 业：从业务端来看，2023年以来，券商两融、投行、经纪等业务的监管政策 持续落地，后续业务收紧压力逐渐缓释，风控指标优化为优质券商打开盈利 提升空间；从格局来看，自上而下的监管引领与自下而上的市场化行为推动 并购重组贯穿全年，行业集中度有望加速提升，关注股东背景相近的央企券 商及同地国资券商后续整合可能性。

展望2025年，券商各项业务有望迎来景气修复。1）经纪：交投活跃有望拉 动券商经纪业务2025年迎来业绩修复。预计线上获客能力较强、互联网具 备优势的券商及股基市占率较高的头部券商更为受益。2）两融：两融余额 10月以来快速回升，预计市场风险偏好改善下两融业务收入将得到明显修 复。3）资管：券商资管规模企稳，预计2025年券商资管规模稳中有升，被 动化仍是公募发展主线。4）投行：基数效应下2025 年投行业务收入延续下 滑的可能性较小，监管提出“逐步实现 IPO 常态化”也为后续投行回暖提 供可能，并购重组有望带来增量。5）投资：2025年市场上行预期增强行业 权益投资价值，适度宽松的货币政策下债券投资仍将是投资业绩重要支撑。