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确成股份研究报告：白炭黑龙头承势而上，高端转型成长可期。白炭黑赛道领跑者，高端转型增长可期。公司是国内白炭黑行业的领 军企业，拥有从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品沉淀法二氧化硅的完 整产业链，也是全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品 载体用二氧化硅生产商之一。2024 年前三个季度，公司实现归母净利 润约 3.79 亿元，同比增加约 24.34%。随着新产能以及高附加值产品 加速落地，未来业绩提升空间较大。

绿色轮胎承势而上，白炭黑行业景气延续。作为绿色轮胎配套专用材 料，高分散二氧化硅比炭黑降低滚动阻力约 30%，能更多地替代炭黑。 得益于汽车行业的快速发展以及轮胎生产绿色化发展趋势，轮胎用二 氧化硅需求有望持续提升。除了轮胎用二氧化硅领域外，硅橡胶、牙 膏等其他领域需求同样向好。全球来看，沉淀法二氧化硅的高端应用 领域主要由大型跨国化工企业所主导，这也为国内替代提供了空间。

全球布局规模凸显，技术领先助力高端转型。作为国内最大的沉淀法 二氧化硅生产商，产能高达 33 万吨/年，并且随着募投项目以及泰国 二期的逐步投产，公司将新增 10 万吨产能。在此基础上，公司也在积 极寻求机会在海外建设新的生产基地，推进全球化布局。同时，公司 重视研发驱动，利用技术平台积极开发多种二氧化硅产品，其中口腔 护理用二氧化硅已经实现批量商业供货，生物质（稻壳）高分散二氧 化硅已经实现批量商业供货等，同时公司规划建设 3044 吨/年二氧化 硅微球等高端产品项目，有望实现该类产品的国产替代，提升公司的 产品附加值，进一步打开增长空间。