基金市场2025年年度策略：结构均衡，顺势而为.pdf

基金市场2025年年度策略：结构均衡，顺势而为。2024 年市场复盘： 1）年内关键词回顾：通缩、政策转向、924、日本、失去的 20 年、联储降 息、特朗普 2.0。2）大类资产表现：924 是 A 股年内行情拐点，全年看 H 股占优， 美股保持强势，德日印越股指表现出色。政策利率下调、国内债牛持续；美债利 率重回高位、降息交易波段性特征显著。黄金价格创新高，年内涨幅超 28%；原 油价格中枢小幅下移。3）公募基金市场变化：全市场公募资产净值近 32 万亿， 管理人集中度进一步提升；中证 A500 贡献年内指数产品最大增量，ETF 新产品 有亮点；个人养老金制度年内全面实施，Y 份额基金资产净值增长亮眼。

2025 年市场展望： 1）宏观叙事理解难度提升，资产定价逻辑重构。内部关注赤字率等财政政 策走向，外部关税加征影响待定；大选年后国际资本流动性、复杂性提升；全球 化进程遭遇挑战。2）低利率环境下资产配置思路需要调整。政策利率“锚”作 用不断强化、带动整个利率市场调整；低利率时代开启，10 年期国债向下突破 1.8%；储蓄类产品内部结构分化、增强型现金管理需求提升、债市未来仍有空间 但收益率中枢下移。3）资产配置及具体问题思考：①走出去战略仍是资本市场 主线之一，该战略有助于降低单一市场贸易依存度，提升国际贸易话语权。关注 价值链环节占比较高的产品、产能、服务出海；关注欧亚非拉、一带一路沿线等 非美国家及地区。②在宏观经济、企业报表修复进程中，应当允许高股息红利策 略的阶段性、差异化运用。③2025 年风格、行业判断：大中小盘相对均衡。消费、 医药难现当年锐度，消费领域重点关注耐用品消费、新型消费、可选消费；医药 生物领域重点关注真创新、院内严肃医疗等。成长周期，除了新能源、新质生产 力之外，关注的细分方向是半导体、军工、大宗商品供应等。主题方面关注国企 改革、并购重组、破净公司市值提升。④明年 A 股机会或大于 H 股，可寻求 H 股战术配置机会。

2025 年基金组合： 1）2024 年四大基金组合回顾：年内四大组合收益率分别是 10.7/6.8/9.0/7.0%， 考虑交易费率因素（扣减 1.5%），上述组合收益率分别约 9.2/5.3/7.5/5.5%。2024 年四大基金组合运作基本符合预期，风险收益差异化特征明显，核心+卫星的组 合配置方法较为有效，部分品种调仓有效。但对行业主题阶段的判断存在一定偏 差，部分组合的波动回撤控制有进一步提升空间；924 行情快速启动，偏股型组 合锐度还有待提升。2）2025 年基金组合的变与不变：月报、积极、稳健、保守 四大基金组合基本延续 2024 年的配置思路，维持核心+卫星仓位的组合配置方法、 核心及卫星仓位分配比例不变；月报和积极组合维持偏股型产品的差异化配置。 新增海外配置组合、货币增强组合、核心指数组合。