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永臻股份研究报告：产能扩张巩固龙头地位，海外布局增厚利润空间。永臻股份是光伏铝边框领军企业。公司成立于 2016 年，2024 年 6 月在上交所 主板上市，自成立以来公司积极扩张海内外产能，持续巩固行业领先地位。公 司主营产品包括光伏边框产品、光伏支架结构件、光伏建筑一体化产品(BIPV)， 其中光伏边框是核心产品。受益于光伏快速发展，公司收入规模持续增长；今 年以来行业竞争加剧，边框加工费下行，业绩阶段性承压。2024Q1-3 公司实 现营收 57.35 亿元，同比+47%；实现归母净利润 1.78 亿元，同比-29%。 

铝边框是行业目前主流选择，盈利压力下行业集中度有望提升。 （1）边框概述：组件非硅占比较高的辅材之一。基于 2024 年 11 月上旬价格 水平，光伏铝边框成本为 0.09 元/W，约占组件整体/非硅成本 14.4%/25.8%。 （2）市场空间：光伏新增装机持续增长带动边框环节需求。据我们测算，预 计 2026 年光伏边框市场空间约 810.0 亿元，2024-2026 年 CAGR 为 15%；其 中铝边框 2026 年市场空间达 763.3 亿元，2024-2026 年 CAGR 为 13%。 （3）竞争格局：头部企业积极扩产，行业集中度有望提升。2021 年以来，头 部光伏边框企业进行了不同程度的扩产，测算 2023/2024 年 CR2 分别为 21%/27%左右，行业集中度呈上升趋势。2024Q4 铝边框加工费基本接近生产 企业的盈利边际，生产规模小、成本控制能力较差的二三线企业有望陆续出清。 （4）发展趋势：新型边框产业化提速，预计中短期铝边框仍是主流。考虑铝 边框性能优异、产业成熟度高、回收价值高达 83%，预计在未来几年仍将保持 其市场主导地位。其他新型边框大多处于发展初期，出货规模相对较小。

公司产能快速扩张助力份额提升，海外基地放量增厚利润空间。 （1）生产规模持续扩张，助力市场份额提升。公司产能快速扩张，目前拥有 5 大光伏边框生产基地，合计产能 69 万吨。其中主要扩产项目 2024 年处于产 能爬坡阶段，增量贡献预计将于 2025 年释放，进一步提升公司市场份额。 （2）海外边框产能布局先行者，抢占高盈利市场。公司越南 18 万吨光伏边框 项目于 2024 年三季度开始试生产，主要销往美国、印度等高盈利区域。我们 测算，假设公司 2025 年越南基地出货 6-10 万吨，海外平均加工费 800-1000 美 元/吨，为公司带来的利润增厚约 1-3 亿元。 （3）多措并举控制成本，降本效果明显。公司涵盖从铝棒至光伏边框成品的 全加工环节，一体化布局为公司留住各工序加工利润。公司大力发展再生铝业 务，助力降低原材料成本，2024H1 再生铝原料占比达 68%。未来随着公司芜 湖基地先进产能的陆续释放，单位成本有望进一步优化。