社会服务行业2025年度策略：需求恢复明确，坚定布局信心.pdf

社会服务行业2025年度策略：需求恢复明确，坚定布局信心。从2024 年初至12月16日，社会服务板块涨幅为10.99%，上证指数涨幅为 13.83%，社会服务板块跑输大盘，但相较于24H1社服板块跌幅24.05%来看， 已实现良好回补。全年来看，在“消费促进年”强调消费重要性的基调下，多 类促消费政策、活动频出，助推消费市场需求有序恢复，全年社零消费数据 平稳修复，但社服等消费板块也部分受制于宏观经济恢复较缓、居民收入和 资产增长预期不足等因素影响，整体板块表现一般。展望2025年，消费仍将 是拉动经济的重要因素，进一步提振消费信心也将会将是国家经济发展重要目标，期待促消费政策持续推出。

旅游：景气度延续，跨境游贡献增量。1）景区：出行市场景气度较高， 后续可关注供给侧存在项目扩容和外部交通改善，以及存在提高分红潜 力的企业，同时建议关注冰雪旅游政策利好带来的机遇。建议关注长白 山、黄山旅游、西域旅游、宋城演艺等。2）跨境游：截至 10 月国际航 班已恢复至近 8 成，我们预计出境游恢复节奏与航班基本一致；入境游 市场受益于免签政策红利以及来华旅游便利程度的提升，实现渐进式复 苏，未来有望加速修复。建议关注岭南控股、众信旅游。

酒店：龙头扩张延续，商旅出行需求仍在复苏阶段。1）供给侧：三大酒 店集团依旧保持门店扩展战略，全年门店开业完成度较好。在地产价格 下行背景下，相较于投资传统地产或商业，投资酒店对于部分投资人来 说仍具有一定性价比。此外，中高端化升级趋势依旧延续。2）需求侧： 当前商旅出行需求仍处复苏阶段，但受去年同期高基数因素影响，较难 实现同比高增，长期来看行业或将转入正常增长区间。建议关注锦江酒 店、首旅酒店、君亭酒店。

餐饮：强化竞争能力与下沉战略或成为餐企考量之重。24Q1-3餐饮社零 保持稳定恢复和同比增长态势，但增幅环比趋缓，行业走出快速回暖阶 段。在增幅放缓之下，部分餐企也在尝试顺应市场，通过价格调整与优 惠、下沉、放宽加盟等方式尝试在新环境下获得优势。建议关注同庆楼。

人服：数据稳定，但压力存在。24年1-10月全国城镇调查失业率区间为 5.0%-5.3%，数据端保持稳定，伴随稳就业政策持续发力，就业形势或同 比有所缓和。但24Q3的CIER指数仍同比略有下降，且就业市场求稳心 态延续。对于招聘企业来说，降本增效仍受关注。作为顺周期行业，人 力资源服务行业仍有弹性复苏空间。建议关注科锐国际。

免税：需求短期承压，关注自贸港与市内新政机遇。离岛免税销售短期 内仍承压，口岸免税随国际客流的回升加速修复。展望后市，一方面建 议关注海南封关给海南市场带来的新机遇；另一方面，建议关注市内免 税新政颁布后存量门店的转换和新设带来的增量。建议关注中国中免、 王府井。

会展：企业出海驱动外展高增，内展集中度提升强化龙头效应。23年境 外展数量和面积均已超出疫前水平，企业出海需求高涨，有望推动境外 办展参展。内展方面单展面积规模较疫前出现明显增长，行业集中度呈 增长趋势，行业资源逐步向头部机构集中。建议关注米奥会展、兰生股 份。