建材行业2025年投资策略：供给优化，景气拐点之年.pdf

建材行业2025年投资策略：供给优化，景气拐点之年。消费建材：2025 是筑底企稳之年，零售建材景气率先恢复。2025 年 需求景气判断：新房销售降幅有望收窄，二手房销售好于新房，存量属 性更强的消费建材品种表现更好；新房竣工需求继续承压，新开工需求 已经在中期底部。行业下行期，零售建材龙头增长韧性强——渠道深化 拓展带来份额提升，新品类放量助力成长。2025 年消费建材行业利润 率有望改善，主要系：产品和渠道结构优化、价格战有望见底、减值风 险出清、收入增长韧性强的公司费用率进一步摊薄。优质龙头公司现金 流率先改善，资本支出减少，分红率提升。

水泥：需求降幅有望收窄，供给优化。预计 2024-2025 年水泥行业需 求分别同比下滑 10%/7%，中长期稳定在新平台期；2025 年供给进一 步优化，“去产量”和“去产能”并进；2024 年 Q1 水泥行业盈利底部 确立，2025 年水泥价格中枢有望同比提升，供需两端均有望提供额外 弹性。

玻璃：供需有待再平衡，药玻继续高景气。浮法玻璃：2025 年需求下 行，供给端冷修加速，可调节的空间大，等待供需拐点，若需求回暖， 叠加玻璃供给的提前出清，阶段性供需错配，价格有触底反弹的机会。 光伏玻璃：2025 年供需宽平衡，行业减产加速静待需求恢复，供给优 化下，若排产恢复有望带来盈利改善。药用玻璃：政策驱动稳健成长， 成本端存下行预期。

玻纤：需求有支撑，新增产能压制景气表现。预计 2024/2025 年玻纤 需求同比+5.7%/+6.2%，新能源/热塑/电子等需求有支撑。新增产能压 制 景 气 表 现， 预计 2024/2025 年 玻纤 粗 纱有效 产 能 分 别同 比 +5%/+13%，2025 年玻纤粗纱供给压力主要为 2024 下半年新投产和 复产的产能，预计 2024/2025 年玻纤电子纱有效产能分别同比 +3.6%/+8.2%，考虑到供给端逐步形成呵护行情的默契，新增产能投放 和冷修将更加理性有序。综合供需来看，2025 年玻纤行业价格预计以 稳为主，等待供需边际改善下的再提价契机。底部龙头公司领先明显。