通信行业2025年度策略报告：拥抱科技革命，聚焦新技术和自主化.pdf

通信行业2025年度策略报告：拥抱科技革命，聚焦新技术和自主化。2024年通信行业板块观点我们主要围绕“高股息核心资产”、“全球算力”、 “卫星互联网”、“低空经济”、“机器人”、“新技术”等六大主线展开：

主线1高股息红利资产：2024年红利资产整体表现优异，2025年伴随市场 投资理念调整与政策持续密集支持，通信行业高股息资产仍有望跑出超额收益。

主线2“海外+国内”AI算力：

（1）光通信：1.6T光模块需求随GB200出货增长，CPO&OIO提速，DCI 需求大幅增长。光模块速率迭代周期缩短，1.6T光模块随GB200出货迎来高 速增长；AI集群规模扩大，推动CPO&OIO提速；数据中心互联需求增长拉 动DCI需求。

（2）铜连接：多厂商机柜内部采用铜缆连接，推动产业链升级。英伟达GB200 NVL72&NVL36机柜内部采用铜缆连接方案；亚马逊Trainium2芯片的集群 采用铜缆连接方案；华为Atlas采用线缆背板。

（3）IDC：海外层面，头部厂商算力需求外溢趋势明显，头部IDC企业国际 业务（东南亚）需求高涨，业务持续兑现。国内层面，24年以来，受益于AI 需求释放，重点IDC厂商营收增速明显修复，25年伴随国内训推算力需求持 续释放，具备大型AI基础设施且具备组网与运营能力的厂商有望加速跑出。

（4）以太网：2024年全球以太网交换机市场稳定扩容，数据中心交换机占 比持续提升，高速率交换机加速渗透。交换芯片侧，2025年国产替代有望持 续推进，机内GPU互联有望打开全新增长空间，建议关注【盛科通信】；交 换机品牌商与代工商侧，400G及以上交换机加速渗透，核心设备商与代工商 进展不断。

（5）液冷温控&AI服务器电源：芯片功耗提升驱动整机柜功耗持续提升，液 冷散热与服务器电源需求共振。液冷温控侧，一方面建议关注后续有望切入 NVIDIA供应链的国内厂商，另一方面，建议关注东南亚IDC温控配套厂商。 

主线3卫星互联网：2024年以来国内外卫星互联网催化事件不断，国内“GW 星座”完成首批组网卫星（10颗）发射、“千帆星座”在轨卫星数量已达54 颗，两大重点星座建设明显提速，卫星产业链有望实现突破。

主线4低空经济：低空经济布局持续深化，多元应用场景开拓市场新机遇。 低空经济战略地位日益凸显，为经济和社会的发展注入新动能。政策积极推 动下，顶层设计逐步成熟。据财新报道，国家部委有望成立低空经济司，管 理体系的不断完善为低空经济的发展提供了坚实的基础。技术进步不断推动 低空经济应用场景扩展，根据赛迪顾问，2023年中国低空经济规模达5,059.5 亿元，同比增速达33.8%，乐观预计到2026年有望达到10,644.6亿元，对 应年复合增长率达28.1%，市场潜力巨大。建议关注低空基础设施板块的投 资机会。

主线5机器人：机器人技术快速迭代，国产零部件替代加速释放行业空间。 特斯拉Optimus新灵巧手活动性较高，对比前一代灵巧手提升明显，带动行 业变革，引领行业迈入人形机器人量产新时代；华为发布“夸父”人形机器 人，搭载盘古大模型推动智能化升级；比亚迪发力具身智能领域，组建具身 智能研究团队，人形机器人领域又迎来一家头部车企。机器人领域下游需求 旺盛，市场规模有望快速增长，行业景气度持续上行。

主线6新技术：AI大时代背景下传输端需求增长带来空芯光纤需求，算力向 边缘侧迁移带来智能终端需求。作为面向下一代网络的新型光纤，空芯光纤 能够克服传统光纤在传输过程中的问题，提高光通信的效率和性能，未来有 望在要求极端低延迟的超算连接、数据中心间通信（DCI）等各类应用场景中 扮演至关重要的角色。边缘计算初现燎原之势，实现低成本、低时延、高安 全性，为智能终端设备提供技术支持，开拓智能终端增长新曲线。2024年字 节跳动豆包发布首款AI智能体耳机Ola Friend，深度结合豆包APP提供多维 功能。建议关注通信设备及智能终端投资机遇。