燃气轮机行业研究：全球景气度上行，国产化持续推进.pdf

燃气轮机行业研究：全球景气度上行，国产化持续推进。全球AI数据中心扩张带动燃机发电需求提升，海外龙头燃机订单高增。受益AI数据中心扩张，全球燃气轮机需求加速增长。燃气轮机主要用于发电、工业驱动、舰船动力等领域，技 术壁垒较高。根据高德纳，目前全球为实现生成式AI而新建的大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增。 2023-27年全球AI服务器用电量将从195太瓦时提升到500太瓦时。数据中心的高商业价值要求其有长期稳定、 充裕的备用电源，燃气轮机凭借启动速度快、发电效率高、调峰能力强等优势，未来有望成为调峰发电的重要 选择方案，看好燃机长期需求上行。根据Gas Turbine World和三菱重工，2019-23年全球燃机销量从39.98GW 提升到44.10GW，CAGR 为 2.49%，预计 2024-26 年全球燃机年均销量为60GW，较23年提升36%，增长加速。

海外燃气轮机产业链龙头收入/订单高增。目前全球燃气轮机市场主要为三菱重工、西门子能源、GE 等公司垄 断，根据straits research，2023 年上述三家公司全球份额合计达76.3%。当前海外龙头公司燃机订单/收入高 增：1）2024 财年西门子能源燃气服务业务新签订单 163.65 亿欧元，同比+26.89%，增长加速。2024 财年燃气 服务领域新增资产2.41亿欧元，同比+48.77%。2）三菱重工1H24能源系统业务收入同比增长7.1%，增长加速， 并计划到2026财年燃气轮机产能增加30%。3）1-3Q24，GE Vernova 新签燃机订单78台，同比增长32.2%，其 中重燃订单44台，同比增长37.5%，订单高增。4）2024Q1-Q3，海外零部件龙头Howmet在发动机领域逐季度收 入分别为8.9/9.3/9.5 亿美元，环比持续提升。

中国燃气发电占比稳步提升，燃气轮机国产化持续推进。

中国燃气发电占比稳步提升，相比海外仍有较大提升空间。2013-2023年，中国燃气发电量稳健增长，期间复合 增长率为9.9%，天然气发电量占比从2.1%逐步提升至3.2%左右，但是仍远低于全球平均水平（23%），显著低于 美国（43%），未来我国燃气发电占比仍有较大的提升空间。

燃气轮机国产化持续推进，我国重燃技术取得重要突破。经过多年发展，目前我国轻型燃机已实现国产化，部 分产品可以出口，但重型燃机仍部分依赖进口。2022年以来，我国在重型燃机领域也取得新突破，例如2022年， 全国产化的F级50兆瓦重型燃气轮机正式发运，标志着我国在自主重型燃机领域完成了从0-1的突破。

国内产业链龙头技术提升，燃机领域收入持续高增。1）东方电气：2022年完成全国产化的F级50兆瓦重型燃 气轮机发运，推动重燃国产化更进一步。1H24实现燃机收入36亿元，同比+154%，增长提速。2）哈尔滨电气： 2023 年气电设备收入 11.44 亿元，同比+86.35%，保持高增。3）杭汽轮 B：2023 年燃机收入 10.3 亿元，同比 +108%，收入占比从 2022 年的 8.9%提升到 17.3%。4）应流股份：截至 1H24 已经为 E/F/H/J 级等多种型号燃机 开发热端产品，客户群覆盖全球主要燃机巨头西门子、贝克休斯等。截至3Q24末，合同负债提升到1.71亿元， 环比24Q2 末增长超200%。5）万泽股份：2023年高温材料业务收入2.5亿元，同比+52%，增速较高。