新泉股份研究报告：汽车内饰件龙头，全球化进程开启.pdf

新泉股份研究报告：汽车内饰件龙头，全球化进程开启。汽车内饰龙头，市占率持续提升。预计到 2025 年我国乘用车饰件行业规模超 4800 亿元，其中内饰行业规模为 2592亿元，外饰行业规模为 1494亿元。公司 是国内仪表板总成和门内护板总成龙头，2023 年仪表板总成市场占有率为 17.7%，同比+4.2pp，门内护板市占率为 5.7%，同比+1.5pp。全球汽车饰件市 场较为分散，国内外参与者众多，随着自主汽车品牌崛起，公司有望实现规模 扩张及国产替代，市占率有望持续提升。

客户持续开拓，外饰增长潜力大。（1）公司产品成功从商用车领域拓展到乘用 车领域，目前乘用车业务已成为公司最重要板块。近年来公司前五大客户占比 较为稳定，2023 年合计占比 71%，2022 年，前五大客户分别为吉利集团 （26.49%）、国际知名品牌电动车企业（25.14%）、奇瑞汽车（16.41%）、上汽 集团（5.35%）、比亚迪（3.57%）。（2）公司积极开拓外饰业务，24H1 公司外 饰件实现营收 2.36 亿元，同比+247%，持续保持快速增长，营收占比 3.8%， 当前公司外饰业务体量较小，增长潜力较大。

国际化战略不断推进，成本控制有效。（1）2019、2020、2023 年，公司分别 在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克设立生产基地，更好服务当地客户，随着海外 工厂产能利用率提升，盈利能力有望大幅好转。（2）与同业相比，公司工资薪 酬占营业总成本比重始终较低，2023 年占比为 12.48%，低于同业竞争对手 2-17pp，人工成本优势明显。期间费用率也处于行业较低水平，2023年为10.2%， 公司整体成本控制能力较强。