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TCL电子研究报告：全球份额持续突破，盈利改善可期。TCL为全球电视龙 头，且已经形成全球化布局和较成功的出海范式。公司背靠TCL大产业集 团，在“品牌引领价值，全球效率经营，科技驱动，活力至上”的战略导向 下，正进入经营质量改善收获期。

深耕海外、厚积薄发，产业协同、研发领先

TCL电子聚焦于全球化发展，TCL品牌电视全球出货量2019-2023 CAGR+7.4% （同期行业CAGR -2.8%）, 2023年已跃居全球出货量第二（Omdia）。全 球电视市场规模增长有限，但日韩品牌在中高端市场仍有较强品牌影响力， 当前显示技术迭代是产业变革的新机遇，TCL大产业集团具备上下游一体 化、规模化及研发迭代优势，且公司较早布局Mini LED背光技术（2024 全球MiniLED电视出货或同比+65%，TrendForce），有望把握技术变革浪 潮。北美市场TCL等中国品牌已经与日韩、欧美品牌三分天下，欧洲及新 兴市场空间充足，新技术浪潮下，我们期待未来TCL继续赢取全球份额。

产业链实力拓展多元品类，盈利能力改善可期

TCL电子深度的渠道能力叠加不断强化的海外本土化布局，多元化品类已经呈现 出高速增长实力（创新、互联网业务收入20-23 CAGR+80%/+45%），且有 助于分摊电视产业费用支出。而电视产业全球逐步提升产品力（研发保持高 投入叠加显示技术迭代优势），或能加速突破中高端市场，进而改善公司海 外毛利率水平。同时公司对内优化费用投入（销售及管理费用率持续下行） 及经营质量（中小尺寸业务减亏），有望继续提升精细化管理及盈利能力。

我们与市场观点不同之处

市场更多关注短期盈利改善，我们认为TCL整体战略变化和聚焦方向更值 得长期关注。预计公司仍将重点提升产品力，并在品牌及渠道上维持积极态 势，提升份额，中长期全球收入的高质量规模增长或能提升公司的盈利能力。