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中国核电研究报告：国之重器，兼具成长性与确定性。成长与确定性兼具的基荷能源，核电需求发展空间广阔。建设新型电力系统 背景下，核能是目前技术水平下最好的基荷能源，近十年我国核电年平均利 用小时数均超过 7000 小时。项目核准：截至 2024 年 9 月末，我国内地在运 核电机组 56 台，在建核电机组 30 台，核准待建机组 15 台（其中 2024 年新 增核准 11 台），总台数超 100 台。我们认为在 2030 年前，核电审批速度有 望保持在每年 6 台以上。电量：2023 年全年，中国核电发电量占比仅为 4.9%， 美国、法国的核电发电量占比分别达到 18.6%和 64.8%。中国核能协会预计 到 2035 年核电发电量占比将达 10%，长期来看具备较大的增长空间。电价： 核电参与地方电力直接交易的上网电价分为原核准上网电价（保障内电量） 和市场化上网电价（保障外电量），随着电改的推进，核电市场化电量占比将 逐步提升，但由于核电的特殊性以及基荷能源的稀缺性持续提升，我们认为 其上网电价有望长期维持合理水平。

公司在建在运核电容量持续增长，规划项目储备充足。2024 年上半年，公司 控股在运 25 台核电机组安全稳定运行，在运装机容量 2375.00 万千瓦；在建 各项工作有序开展，进度在控。根据公司计划投产安排，2024 年至 2030 年 核电机组装机容量复合增长率约为 8.76%；公司沿海核电基地项目目前正在 规划中，已经进入规划的有 37 个厂址，预计还能推动 3-5 个厂址纳入规划。 由于我国具有核电运营资质牌照的公司中核、中广核、国电投和华能四家， 行业竞争格局稳固，公司储备资源丰富。电量方面，公司核电机组平均利用 小时数自 2019 年来大幅提升，并稳定维持高位，2021-2023 年三年保持在 7800 小时以上。2024 年上半年，公司核电机组实现发电量 891.53 亿千瓦时， 上网电量 834.25 亿千瓦时，分别占全国总量的 42%和 41.73%，市场份额稳 定。

新能源装机容量快速增长，资源获取能力较高。2023 年，公司全年新增新能 源在运装机容量近 600 万千瓦，年末累计新能源在运装机容量 1851.59 万千 瓦，在建装机容量 972.75 万千瓦，同比增长近 70%。截至 2024 年 9 月末， 公司累计新能源在运、在建装机容量分别为 2414.7 万千瓦、1504.52 万千瓦， 较 23 年末进一步实现大幅增长，新能源在运、在建装机容量扩充迅速。公司 控股设立中核光电研发钙钛矿，在建 1200×1600mm²刚性钙钛矿光伏组件全 自动量产线，在建行业首条全自动卷对卷柔性钙钛矿光伏组件量产线（连续制备长度达 2000m），钙钛矿技术和产业化进程均处于行业领先水平。