A股2025年流动性展望：ETF渗透率加速提升，成长风格逐渐回归.pdf

A股2025年流动性展望：ETF渗透率加速提升，成长风格逐渐回归。展望 2025 年，在“适度宽松”基调下，国内货币政策和宏观流动性有望维持宽 松，外部美联储降息节奏或有所放缓但对 A 股影响或有限。在当前中高收益率资 产荒背景下，若 2025 年权益市场赚钱效应改善，居民资金有望通过 ETF 及其联 接基金入市，同时融资资金也有望反复活跃。综合供需测算，2025 年 A 股资金 或净流入 1.2 万亿元。风格方面，随着国内政策发力，经济有望逐渐进入复苏早 期，企业盈利或止跌回升，受益于流动性驱动的成长风格将逐渐回归。

宏观流动性展望：“适度宽松”货币政策下，宏观流动性有望维持宽松。 2024 年央行多次降准降息，货币市场利率中枢逐渐下移，贷款利率稳中有 降，融资成本继续下降。 9 月末政策组合拳推出后，社融数据边际改善。展望 2025 年，在“适度宽松”的货币政策基调下，国内有望进一步降准降息，随 着央行货币政策工具箱进一步丰富，货币政策将更大力度与财政政策协同发 力，有望带动融资需求的企稳。

海外流动性展望：“克制”的宽松。回顾 2024 年，顽固的通胀和屡超预期的 就业使得美联储降息预期折返跑。2024 年 12 月美联储议息会议超预期偏鹰， 可能预示着美联储首轮高频低门槛降息告一段落，预计 2025 年美联储政策大 概率表现出“克制”的宽松，美联储降息节奏或有所放缓。目前市场预期 25 年美联储仅降息一次，在当前市场极致悲观预期下，2025 年的美联储降息前 景或好于市场预期。同时需要注意特朗普上台后可能推出的驱逐移民、加征关 税等政策对实际降息路径带来的不确定性扰动。

微观流动性重要变化：高预期回报资产荒下，居民资金有望入市，融资资金 或反复活跃；新型货币政策工具有望带来增量资金。随着长期利率迭创新 低，各类型资产的预期回报率下滑，而居民待投资金大幅增加。资产荒背景 下，若 2025 年权益市场赚钱效应持续改善，居民存款将有望向权益资产搬 家，尤其 ETF 及其联接基金可能成为本轮居民资金入市的重要途径。同时考 虑到 AI+产业趋势的加持、又有政策加码带来的宽松流动性环境，预计融资资 金等活跃资金有望在市场风险偏好改善的阶段有较明显的短期净流入。此外， SFISF 和股票回购增持再贷款的推进将为股市带来增量资金。

市场风格展望：成长风格有望逐渐占优，大小盘风格会有所变换。在扩内需 政策发力之下，2025 年宏观经济可能从经济下行后期过渡到复苏早期，企业 盈利有望止跌回升，受益于流动性驱动的成长风格或表现更好。增量资金角 度，2025 年 A 股资金净流入规模可能超过 2024 年，ETF 有望成为全年主力 增量利好大盘风格，融资、私募等资金有望反复活跃使得小盘风格阶段性占 优。相比之下，外部流动性或难成为 2025 年 A 股风格的决定性因素。

股市流动展望：ETF 渗透率有望加速提升。展望 2025 年，随着国内政策发力 和经济基本面改善，市场风险偏好有望继续回暖，资金供给端的规模或较 2024 年改善，其中 ETF 在居民资产配置中的渗透率有望加速提升，贡献主力 增量资金。资金需求端在市场改善后整体可能回升，IPO、再融资、股东减持 等或较 2024 年扩大。综合供需测算，2025 年 A 股资金或净流入 1.2 万亿元。