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银龙股份研究报告：国内升级，海外发力。预应力钢材下游铁路、桥梁、水利、出海等板块存结构性需求增量，供给侧出清加速推进。预应力是指在物体的抗力之外为增大抗力而另外预加的应力，预应力混凝土用钢材 在预应力混凝土中的作用类似于外部施加的预应力，起到增强混凝土的作用。预应力钢 材主要品类包括钢绞线、钢丝和钢棒；下游为铁路、公路、桥梁、水利等基础设施建设， 系建设过程中必需的高性能材料，近几年行业进入成熟期，受基建总体增速放缓影响， 后续或呈现一定幅度的总量收缩态势。但考虑近期铁路固定资产投资力度回暖，水利、 桥梁、出口等板块呈现结构性高景气，对应领域的预应力钢材刚性需求体量依然可观。 供给方面行业落后产能出清为必然趋势，且近几年来受产品结构升级、价格竞争加剧、 账期较长等因素影响，行业集中度有望呈加速上升趋势，截至2023年，银龙股份作为 业内头部企业，产量口径市占率仅5%，份额提升空间充足。

银龙股份预应力材料主业品牌优势显著，后续拟通过新产品、新应用、出海等举措进一步增厚业绩。银龙股份在预应力钢材赛道深耕多年，在产能规模、客户资源积累等方面积 淀深厚，公司后续的业绩增长点主要来自三方面：1）产品创新升级，通过持续提升超 高强钢绞线、桥梁缆索用钢丝等高附加值或定制化产品占比，实现与竞品的差异化竞 争，抬升综合盈利水平；2）发力境外业务，公司系业内最早出海的企业，目前产品已 远销90余个国家地区，参与了雅万高铁、蒙内铁路、马来西亚东沿海铁路等项目建设， 后续将继续抢抓一带一路等政策机遇，自主开拓或跟随中字头企业进一步做大出口业 务；3）产品应用领域从传统基建拓展至新能源场景，配套供应风电混凝土塔筒、光伏 柔性支架、LNG用钢绞线、核电站安全可用钢绞线等产品，新业务自2022年实现销售 收入以来取得了快速增长。

轨道板等产品成为公司第二成长曲线。银龙股份以预应力材料为基石，向下游延伸至 高铁轨道板、铁路轨枕、地铁轨道板等轨交用混凝土制品领域。参考国铁集团《 现代化 铁路基础设施体系建设方案》，预计2025年我国铁路/高铁将分别投产新线3000公里 /2000公里，2026-2035年均投产新线分别为3500公里/2000公里。若考虑新建项目 中轨道板及轨枕应用比例各50%，则中长期维度下每年铁路/高铁用混凝土制品增量市 场规模预计在数十亿元。供给方面，受限于运输半径，轨道板/轨枕场通常选址在高铁 项目附近，板场数量众多且高度分散，但实际牵头单位为中国中铁、中国铁建等大型建 筑施工企业公司在该领域的竞争优势主要来自技术和市场两方面：1）技术渊源深远， 具备一体化供应能力。公司是国产高铁轨道板的原创单位之一，技术实力受到高度认 可。且公司具备预应力材料、混凝土制品、制品生产线、信息化及监测系统整体供货能 力，业务竞争实力强劲。2）灵活运用合资设厂等模式深度绑定铁路体系客户，奠定拿 单基础。公司一方面在高铁项目集中分布区域设立独资轨道板场，如河间板场、赣州板 场、阳江轨枕场，另一方面与铁路系统各单位通过合资、参股等形式联合设厂，双方形 成高效协同。当前公司已有10余个轨道板和轨枕生产基地，产品辐射京津冀、长三角、 珠三角、中原片区、粤港澳大湾区等区域，方便其争取全国范围内的项目订单，国外已 建立首个基地-坦桑尼亚轨枕场，后续将继续推进境外基地建设，扩大出口份额。