军工行业2025年度投资策略：告别订单困局，拥抱新兴变化.pdf

军工行业2025年度投资策略：告别订单困局，拥抱新兴变化。2024 年军工行业尚未实现订单流转顺畅，截至2024Q3，主机厂合同负债为257亿 元，与2020Q4的224亿元体量相当，或表明“十四五”新增订单已基本消化完毕， 亟需“十五五”增量订单落地。复盘十三五期间2019、2020后两年收入占五年比 例近45%，考虑到军工行业大抵遵循5年计划周期，2025年军工行业业绩端或将 迎来反转。

内需端：需求驱动订单反转确定性较高

航天防务领域，2024年受军工需求波动影响较大，订单严重下滑；演习打靶成功 为后续装备放量提供产品性能保障。发动机领域，军用发动机从列装到大修需求 起量的周期大致在4-5年，2019年为军机放量拐点，2025年航发维修市场有望进 入加速增长阶段，盈利能力随规模化效应提升。海军领域，美海军规划到2045年， 舰队中无人舰艇比例将提升至40%；对标海外，国内海军无人装备列装时代或将加 速到来。

军贸端：当前需求迈向新市场的充要条件都已具备

政策端，2024年9月公布的新两用品管制条例颁布并实施，或自上而下催生改革。 需求端，特朗普1.0任期内军费增速CAGR达到了5.02%，高于平均增速的4.72%， 相似的军事主张有望在任期2.0 内延续，带动全球军费开支增长；中东地区或为 我国军贸重要的增量来源。供给端，2024年珠海航展首次展出歼-35A机型，证明 我国军贸或已具有正面抢占“F-35”市场的拳头产品。

新质生产力：转民属性仍是军工长期发展的基石

低空经济方面，低空经济专管司局设立已获批复，2025年基建订单及制造排产均 有望持续超预期。卫星互联网方面，海南文昌发射场2024年12月全面投入使用， 2025 年G60 卫星及星网集团卫星或将进入大规模发射元年，大国太空博弈下战略 地位提升。大飞机方面，国产大飞机2025年有望实质取得出海进展；临港大飞机 产业园建设持续推进，产能瓶颈或将逐步缓解。