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AI时代的三个案例公司-微软、AMD、英伟达专题分析。

微软：AI 应用的领跑者

2000 年后的微软经历了十四年的鲍尔默时代，虽然这一时期微软的收入 翻了 3.8 倍，利润翻了 2.3 倍，但由于错失了移动互联网卡位，其估值 从 64 倍回到了最低仅有 10 倍。纳德拉接任后，一是打破了 Windows 的 围墙花园，使微软变得更加开放；二是加码云计算，将云计算打造成为 微软的新增长点；三是押注了 AI 的投资，尤其是在 OPENAI 上的大比例 持股使得微软第一时间释放了大模型的能力，推广出一系列的 AI 新产 品与服务，赢得先发优势。 从过去 10 年股价翻了 10 倍来看，公司已经获得了转型的成功,未来自 研+投资 OPENAI 两条腿走路为其提供了更强的保障。

AMD：轻装出发的挑战者

AMD 从创始人桑德斯退休后，经历了四任 CEO：鲁伊兹收购了 ATI，为后 续 AMD 进军 GPU 领域埋下了伏笔，但也因为收购价格过高使得 AMD 陷入 巨大的财务压力；梅耶时代剥离了格罗方德，这让 AMD 变成了轻资产公 司；里德时代则是面向低功耗与游戏市场转型，虽然务实但无法被股东 理解；终于苏姿丰的到来将公司带入到再次腾飞的局面中。 在苏姿丰时代，定位高性能计算提升了 AMD 的品牌，同时 Zen 架构的出 现以及台积电的代工，让 AMD 在 CPU 市场对英特尔竞争开始占优，加之 服务器市场的成功，市场份额被一步步夺回。有了 CPU 的成功案例，公 司开始通过研发与收购，快速布局到 GPU 市场上，2024 年 AI 芯片收入 预计超过 50 亿美元。虽然进步很快，但由于英伟达的优势过于明显， 因此市场对 AMD 在 AI 芯片市场未来份额能否达到像 CPU 那样高显然还 有存疑，仍需要更多的观察。

英伟达：摩尔定律的延续者

在互联网泡沫时期就存在，并还由创始人执掌的公司，英伟达绝对是重 要的一个。公司 2006 年开发出 CUDA，对手看不懂，股东也不理解，但 最终 CUDA 的巨大成功带给公司的回报不仅是收入，而是将英伟达定位 成了接替英特尔成为“摩尔定律”的延续者。 正是因为有着“指数型思维”，英伟达此后的种种工作都围绕着最大化 地推动算力进步为目标：从两年一代的 GPU 架构，到 NVSwitch、NVLink 综合提升全栈能力，其在 GPU 的市场份额始终保持在 80%以上，留给竞 争对手的机会少之又少。 在 AGI 到来之前，英伟达依然充满了机会，但期间若遭遇经济周期下行， 其“靠客户竞争以获得产品溢价”的局面可能变化，可能带来毛利率的 短期波动。