大商股份研究报告：新领导上任，稳健估值零售老兵迎来发展新机遇.pdf

大商股份研究报告：新领导上任，稳健估值零售老兵迎来发展新机遇。扎根东北，零售业态多元发展。公司成立于大连，通过不断收并购一方面加密东北地区店网，另一方面进军华北、西南地区，持 续优化与丰富业务版图，目前已形成东北、华北、西南的零售网络。公司践行多业态、多商号发展模式，建立起百货、超市、电 器三大主力零售业态，其中百货业态贡献主要毛利润。

民营零售企业持续创新顺应消费趋势，新任董事长上任叠加2025年全新战略规划有望实现全面调改。公司作为民营零售企业， 持续创新不断为公司输入新鲜血液从而来满足消费者需求，公司聘任陈德力担任董事长，陈总对于行业具有深刻洞察，陈总将为 集团管理层引入新鲜血液，未来进一步激活公司存量资产。同时公司推出“构建大平台、聚焦大消费、成就大生态”，2025年 战略规划有望实现全面调改。

优质存量资产有望通过调改进一步盘活。截至 2023 年年末，公司在全国共有百货店铺 68 个，独立超市店铺 27 个，独立电器 店 12 个，门店总数达到 107 个。近年来由于客流量下滑使得百货店效小幅下滑，2023年百货店效达到2704万元/同比下滑 5.67%，超市店效2023年同比提升，电器店效受益于“以旧换新”政策有望呈现稳步回升态势，后续新任董事长上任，有望推 动公司自上而下进行全面调改从而实现店效逐步提升。

部分资产以历史成本计价存在较大潜在价值，账上可变现流动性资产大于目前市值，具备较大成长空间。公司债务结构持续优 化，部分资产以历史成本计价存在较大潜在价值，截至2024年三季度末，账上可变现流动资产达到92.09亿元，是2025年1月 23日当日市值的1.14倍，具备较大安全边际和成长空间，同时公司2019-2023年维持可观的分红力度。