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老铺黄金研究报告：华彩熠熠琢佳品，雅致翩翩铸高端。公司专注于高端古法黄金首饰十余年，坚持高端渠道和服务定位，门店布局于 一线和新一线城市的高端购物中心。2024 上半年实现营业收入 35.2 亿元，同 比增长 148%，实现归母净利润 5.9 亿元，同比增长 199%，业绩表现亮眼。

为什么老铺黄金优于传统黄金珠宝品牌？

1、稀缺性：卡位黄金珠宝高端赛道，以国学、佛学为灵感源泉，设计凝聚着 独特巧思，配备以奢侈品级别的运营能力推动品牌“出圈”。产品蕴含的吉祥意 象精准契合当下 “情绪消费” 潮流，联结着消费者内心深处对美好生活的向往 与追求。对比国内珠宝品牌，主力产品价格在 1-5 万元，单克售价远高于竞品， 溢价率接近 1 倍。定价模式上，采用一口价定价，区别于传统的成本加成计价 法；对比国际高端珠宝，入门款价格相近，但凭借黄金保值属性，满足中产阶 级以上人群“消费降级”需求，性价比凸显。

2、产品力：以原创设计为核心，融合中国文化经典元素与佛教文化寓意，具 备深厚的文化与艺术感。与奢侈品牌类似，公司逐步形成了独一性的品牌印记， 如“玫瑰花窗”。研发端，经多年发展，公司拥有 12 人强创新力的研发团队， 由创始人徐高明亲自领导，已积累超 1800 项原创设计。

3、品牌力：24 年年内两次涨价，凸显消费品属性而非黄金本身价值。24 年分 别在 3 月 31 日和 9 月 23 日进行涨价，镶嵌类产品涨幅 5-9%，足金类涨幅约 10%。公司坚持高端商圈布局，门店装修奢华雅致，以中式书房为主题，融合 专业客户服务。与奢侈品类似，门店内设有 VIC 贵宾室，提升产品价值感和 尊贵服务体验。

如何衡量老铺黄金的成长空间？

1、客群：公司拥有忠诚会员（购买且注册过维系小程序）9.3 万人。短期来看， 天猫旗舰店关注会员数 70.8 万，渗透率仅为 13%。长期来看，瞄准高净值人 群，据统计，全国富裕家庭数量为 514 万户（拥有 600 万人民币家庭净资产）， 渗透率仅为 1.8%，潜在客群庞大。

2、渠道：门店数上，对标高端珠宝品牌，若以均值为基准，仍有 22 家门店的 扩张空间。若以峰值（参考卡地亚）为基准，仍有 34 家门店的扩张空间，近 乎翻倍。具体而言，从城市布局上，在上海、东部发达城市、省会、旅游城市 有潜在开店可能，未进入的空白城市达 20 个。从商圈布局上，尚未进入恒隆 系商场，共有 45 个可渗透的空白商圈；店效上，经测算预计公司 24 年一线城 市门店单店收入约 2.3 亿元，新一线城市约 1.9 亿元，未来可通过门店优化（位 置调整及面积扩大）、客单价和连带率提升，推动单店收入的快速增长。

3、出海：新加坡首店预计于 25 年亮相，后逐步扩张至其他国家，比如日本。