军工行业2025年度投资策略：行业黎明在即，紧抓航空主线，关注新域新质方向.pdf

军工行业2025年度投资策略：行业黎明在即，紧抓航空主线，关注新域新质方向。2024 年前三季度业绩承压，子行业分化明显。以 SW 国防军工指数成分股 为研究对象，根据统计： 2024 年前三季度国防军工行业整体营收同比5.4%，在 31 个一级行业中排名第 25。行业整体归母净利润同比-27.9%，在 31 个一级行业中排名第 25。子行业分化现象突出。其中，1）航空装备板 块：24 年前三季度营收增速为-8.3%，归母净利润增速为-20.5%；2）航海 装备板块：唯一保持增长子行业，24 年前三季度营收增速为+15.1%，归母 净利润增速为+32.5%。

估值分析：行业 Q3 业绩下滑，带来 PE(TTM)走高。以国防军工指数（申 万）和国防军工指数（中信）为例，年初截至 2025 年 2 月 5 日，国防军工 指数(申万)下跌 6.33%，目前行业 PE(TTM)估值为 63.92 倍，5 年分位点 48.73%；国防军工指数(中信)年初至今下跌 6.62%，目前行业 PE(TTM)估 值为 92.70 倍，5 年分位点 74.71%。当前军工行业估值走高，部分系行业 24 年前三季度业绩有所下滑导致。2025 年作为“十四五”收官之年，军工 行业具备业绩回升预期，行业当前仍具备配置价值。

投资逻辑：军工国内外需求提升长逻辑不改，多因素推动行业上行。1）市 场空间：①国内：2024 年 3 月 5 日，根据第十四届全国人民代表大会第二 次会议上提交的预算草案显示，2024 年全国财政安排国防支出预算为 16655.4 亿元人民币，同比增长 7.2%；②军贸：世界安全局势风雨飘摇，军 贸市场或再度扩容，格局变化为中国军贸提供窗口期，运-20BE、L15 教练 机、直-10ME 武装直升机真机等亮相海外航展，珠海航展首次展出歼-35A 等新型号。2）结构新方向：党的二十大报告提出，增加新域新质作战力量 比重。3）定价机制：推行装备购置目标价格管理，链主企业定价权增强。 4）市值管理：央企上市公司市值管理重要性提升，用好并购重组、市场化 改革等工具箱。