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皓元医药研究报告：前后端一体化布局，赋能新药研发及生产。深耕小分子领域多年，打造一体化服务平台。皓元医药成立于2006 年，是一家专注于为全球制药和生物医药行业提供专业高效的小分子及新 分子类型药物CRO&CDMO服务的平台型高新技术企业，主要业务有：1）前 端：小分子及新分子类型药物发现领域的分子砌块、工具化合物和生化试 剂的研发，2）后端：小分子及新分子类型药物原料药、中间体的工艺开 发和生产技术改进，以及制剂的药学研发、注册及生产。

分子砌块市场规模不断扩容，未来国产替代持续进行。研发的持续投 入是医药创新的重要驱动力，预计2030年全球及中国医药研发市场规模 分别为4177、766亿美元。医药研发的持续投入推动分子砌块市场规模不 断扩容，预计2026年全球分子砌块规模将增长到546亿美元。此外，在 主流的科研试剂市场，外资占据90%的高端市场份额，国产试剂因为供货 周期短，研发投入加大以及价格优势，有望逐步实现国产替代。

海外收入占比持续提升，盈利能力有望改善。近年来，公司不断加大 海外市场开拓力度，2022年国外收入实现4.60亿元，占比为33.84%，随 后海外收入占比持续提升,2024年上半年国外收入实现4.01亿元，占比 为38.02%。此外，海外业务毛利率显著高于国内业务，近几年海外业务 毛利率基本维持在60%左右，而国内业务的毛利率有所下滑，从2021年 的47.33%不断下滑至2024年上半年的35.98%，未来随着海外业务持续 推进，公司盈利能力有望得到改善。

项目数量储备丰富，不断加速创新转型。公司项目数量储备丰富，仿 制药项目数共363个，其中商业化项目81个，持续放量中；创新药累计 承接了769个项目，主要布局在中国、日本、韩国、美国和欧洲市场，处 于临床前及临床Ⅰ期项目居多，目前仍处于培育初期，部分产品已进入临 床Ⅱ、Ⅲ期或者新药上市申报阶段，未来有望成为的新的业绩增长点。