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华住集团研究报告：中国第二大酒店集团，会员为核穿越周期。华住集团是中国第二大酒店集团，截至2024年三季度末，公司旗下所有酒 店数量为10845家，根据美国《HOTELS》杂志公布的“2023全球酒店集 团排名”，公司位列全球第五。截止2024年三季度末，公司累计实现营收 178.7亿元，yoy+9.6%，实现归母净利润30.0亿元，经调整EBITDA55.7 亿元，yoy+8.5%。

酒店行业连锁化、中高端化趋势持续验证，连锁品牌竞争优势明显。连锁化 方面，根据中国饭店协会数据，我国酒店连锁化率从2019年的26%提升至 2023年的41%（客房数量口径）。中高端化方面，根据中国饭店协会数据， 2015年我国中高档酒店客房占比仅为8.9%，2023年提升至41.4%。连锁 化和中高端化趋势下，行业龙头有望持续受益。

强会员体系与高品质酒店产品交相辉映，共同构筑私域流量壁垒。会员方面， 根据公司2023年年报，华住会会员规模已达2.28亿，全年会员贡献间夜占 比高达73%。产品方面，核心品牌不断迭代升级，根据公司官网数据，截至 2024Q2，汉庭3.5版本及以上门店占比从2020年刚推出时的11.8%提升至 36.3%，全季4.0及以上（2018年推出）门店占比达71.2%。

国内市场加密、下沉，国际市场初露头角。对于国内市场，公司积极开发低 线级城市，目标覆盖全国2000个城市（截至2024Q3已覆盖1334个）。对 于国际市场，依托华住国际（原德意志酒店集团）品牌及自有品牌，布局东 南亚、欧洲、非洲市场。