京东健康研究报告：互联网医疗龙头企业，持续强化全渠道布局.pdf

京东健康研究报告：互联网医疗龙头企业，持续强化全渠道布局。本篇报告核心解决以下问题：1）互联网医疗行业发展阶段、医药电商及在线医疗服务市场长期空间如何？医药电商如何重塑传统医药流通环节？各平台在医药电商及在线医 疗服务的业务布局如何？2）京东健康的发展历程及业务布局如何？公司医药电商业务在用户侧、供给侧、履约侧、变现侧有何差异化优势？3）公司在线医疗健康服务如何 打造“医+检+药”闭环而创造协同效应？

1、互联网医疗行业——零售及医疗服务线上化率提升空间较大，整体行业进入政策规范期，利好头部平台型企业

互联网医疗行业核心变现方式以药品销售及健康服务为主，各平台业务布局以线上零售业务为主，逐步拓展在线诊疗及消费医疗服务：互联网医疗行业核心变现方式分为 医药电商及健康服务两类，其中1）医药电商分为自营和第三方模式，自营模式下药品及非药品销售额计入商品销售收入，第三方模式下平台收取平台使用费、佣金收入及 广告收入；2）健康服务分为C端在线医疗服务、B端在线医疗服务及解决方案服务，针对C端及B端客户收取在线问诊费用或整体解决方案费用。从营收结构来看，阿里健 康、京东健康、叮当健康以医药电商业务为主，而平安好医生以在线医疗业务为主。

2、京东健康——医药电商业务：行业迎来多重边际改善，平台型企业竞争优势显著

用户侧：疫情催化下用户心智及购物习惯改变，整体行业用户规模稳步增长，京东健康依托京东集团主站的流量基本盘，协同多端入口建立流量优势：疫情催化下用户心 智改变，推动医药电商平台用户规模快速增长，后疫情时代用户购物习惯养成，整体行业用户规模稳步增长，使用率持续提升。根据公司财报显示，截至2023年年末，京 东健康年度活跃消费者数量（过去12个月通过京东大药房、线上平台、全渠道布局进行购买的用户）达到1.72亿人，同比增长12%；从京东集团主站活跃用户转化率来看， 2022年京东健康消费者转化率已提升至27%，同比提升5pct，未来仍有较大渗透空间。同时，京东健康基于细分服务在微信小程序建立多端入口，包括京东健康小程序、 京东大药房小程序、京东健康互联网医院小程序等，进一步拓展微信生态流量。

供给侧：自营业务主打价格竞争力与优质服务，引入第三方商家以满足用户长尾需求，持续优化平台生态：京东健康依托集团强大的供应链及履约能力开展自营业务，建立 价格优势，为用户提供优质服务从而强化用户对平台的品牌心智：公司通过京东大药房开展自营业务，背靠京东集团资源，通过深化与上游品牌的合作，在供应链及物流能 力打造核心竞争力。公司2023年自营商品销售收入同比增长13%至457亿元，收入占比达85%。平台持续引入第三方商家以丰富长尾商品供给，加强与自营业务的协同， 满足用户多样化需求：公司坚持自营与开放平台并重的策略，尤其加大对第三方商家伙伴的扶持力度，截至2023年年末，京东健康平台上的第三方商家数量超过5万家，同 比增长超过100%，协同自营业务推动公司整体GMV增长，预计第三方佣金及广告货币化率将保持稳定在10%-11%区间。

履约侧：集团持续赋能，针对药品高时效需求实现更优履约效率：京东健康背靠集团物流能力，京东物流的仓储网络作为中国最大的仓储网络之一，同时也是一体化供应链 解决方案和物流服务能力的核心组成部分。截至2022年年末，京东健康使用了京东物流全国范围内的22个药品仓库和超过500个非药品仓库，京东大药房药品“自营冷链” 能力已覆盖全国超300个城市。京东物流的冷链网络方面，截至2024H1末，公司运营的药品和医疗器械专用仓库面积超过30万平米。京东健康物流效率持续提升， 2024H1公司存货周转天数同比下降至44.76天，公司2018-2022年履约费用率（占自营收入比例）逐步下降。

3、京东健康——在线医疗业务：打造“医+检+药”服务闭环，多轮驱动业务增长

“互联网+医疗服务”针对传统医疗长期痛点为医院及患者提供解决方案，线上健康服务市场空间测算：“互联网+医疗服务”从企业、医院、患者多角度解决传统医疗长期 痛点，例如解决医院问诊量不平衡问题、打破问诊地域限制等。我们测算，线上健康服务市场空间预计2023-2026年CAGR为26%。各平台业务布局从传统医疗拓展至消费 医疗服务，从C端拓展至B端企业服务。