萤石网络研究报告：AI+智能家居引领者，从端到云加速成长.pdf

萤石网络研究报告：AI+智能家居引领者，从端到云加速成长。萤石网络：智能家居领军企业，智能硬件与云服务双轮驱动。1）承继海康基因：公 司起源于海康互联网业务中心，继承其AI视觉等核心技术，成功切入智能家居赛道。 多年来海康威视为第一大股东，公司高管均有海康威视的从业背景。2）“2+5+N”战 略：打造“2+5+N”智居生态，公司战略由硬向软，由点及面，以打磨出智能家居摄 像头拳头产品为始，横向扩展相关品类，纵向推动业务向云，围绕视频和AI能力做产 品扩展，逐步扩展产品版图。

拳头产品：以视觉技术为基，SHC+门锁双核驱动增长。1）智能家居摄像头：强势现 金牛业务，作为国内一流消费级品牌，公司产品核心指标领先友商，对应AI算法核心 技术领先行业，产品矩阵相较小米和360更加丰富；产品价格定位于中高端带，24H1 在我国价位为300元以上的SHC高端市场中市占率位居第一。2）智能门锁：为硬件 端第二收入来源，兼具产品力+品牌+款式多元的优势，产品在C端影响力更为显著； 同时积极采取线上营销策略，以扩大智能门锁市场份额。

新品类：家居场景端侧爆发在即，消费级机器人开启元年。智能家居系AI端侧接力者， 家居场景全面智能化在即，万亿级别市场有望打开。目前公司拥有扫地机器人、儿童 陪护机器人和商用机器人三种系列。2024年11月，面向具身智能领域的“蓝海大模 型”已完成浙江省网信办的生成式人工智能服务备案；随着新模型的上线与更多场景 的融合，面对更多垂类场景的机器人有望问世，产品矩阵将更丰富。智能控制与智能 穿戴正处于发展初期，成长空间较大。

萤石云：云生态建设逐步完善，中长期盈利空间广阔。由于企业发展路径及商业模式 相似，萤石网络可对标海外玩家Arlo：该公司24Q3云服务收入占比已接近50%，说 明萤石云在未来可能仍有较大的增收空间，24H1其营收占比仅为19%。长期来看， 智能家居硬件起到把握用户流量入口或增大用户基数的作用，而云付费服务凭借其高 盈利性将成为创利的主要业务，最终萤石有望与华为、小米等头部玩家分羹。目前， 萤石云平台成长迅速，2020-2023年付费用户数与ARPU保持了双增的势态。