北方导航研究报告：稀缺的导航控制总体上市平台，下游需求或将逐步恢复.pdf

北方导航研究报告：稀缺的导航控制总体上市平台，下游需求或将逐步恢复。北方导航是以军品二三四级配套为主的制造型企业，首家整体上市的军工企业， 中国兵器工业集团下属重要保军单位。公司产品涵盖导航与控制、军事通信、 智能集成连接三大领域，并在多个细分方向处于国内领先地位。公司主业具有 较大的市场空间，同时公司注重在数智制造，科技研发方面的提升，预计未来 将随着市场发展开拓新的收入增长点。

根据最新业绩预告，四季度利润显著增长，或将迎来业绩拐点。公司营业收入 自2020来呈现较为稳定状态。2022年营业收入下降主要系公司转让北方专 用车业务，民品专用车收入不再计入合并报表所致。2023年营业收入较上年 同期下降，主要原因是受税费政策调整。归母净利润由2020年的0.62亿上 升至2023年的1.92亿，CAGR为45.76%。2024年度实现归属于母公司所 有者的净利润为4400万元到5300万元，主要是部分已明确的需求因合同签 订时间较晚，未能在本报告期内形成收入，但备产准备等固定费用正常发生， 导致本报告期归母净利润同比下降。随着订单正式签订，公司业绩或将迎来 快速增长。

在军用导航系统行业，公司掌握导航控制系统核心技术。公司持续聚焦“导航 控制和弹药信息化技术”的主业，经过50多年的发展，产品主要处于二三四 级配套环节，业务领域较广，实现了批产制导系列、全谱系智能化总装能力 的全覆盖。为应对国防预算投入上升，未来公司产品将面临更高需求的预期， 公司将通过提高科技创新能力、数智制造能力、质量管控能力，完成强军首 要职责。

子公司中兵通信主要产品为超短波通信设备、卫星通信设备、弹载数据链，其中弹载数据链为新兴产品，通过弹载芯片传输数据可协助导弹实现更为灵活的打击方式。我国国防信息化进程的推进将为公司产品带来新的需求，其中 卫星通信设备领域应军品需求方的要求不断推出新产品，占主营业务收入的 比例不断提升。

子公司中兵航联专注于连接器领域，产品包括军用连接器、线束等。伴随信息化、武器系统升级，军用连接器的单系统使用数量上升，应用场景更加广泛。 公司产品毛利率高于同业可比公司，预计市场份额将获得提升。

北方导航通过股权激励、指标考核等方式，建立科学有效的管理方案。通过股权激 励绑定员工与公司间利益，并对主要管理层设置公司层面和个人层面的考核 指标，完善了公司的管理体系，有助于降低公司期间管理费用，提高业绩创 造能力。