天山铝业研究报告：全球布局，增量可期的一体化铝行业龙头.pdf

上传者：火**
时间：2025/02/24
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天山铝业研究报告：全球布局，增量可期的一体化铝行业龙头。公司布局海外资源，持续提升上游原料保供能力。公司积极拓展海外投资，在印尼、几内亚铝土矿资源优势国家投资收购。随着各项目加速释放，公司将充分受益印尼氧化铝全球成本洼地的价格优势，进一步扩大生产成本优势；同时在氧化铝现货供给偏紧的局面下，各环节原料自给率大幅提升，确保原料供应稳定性，充分体现一体化经营优势；

国内电解铝产能触及天花板，公司仍有合规产能待投放。根据公司2021年2月24 日披露的调研纪要称，公司从国家发改委获批的电解铝合规产能是140万吨/年，目前已建成产能120万吨/年，还有20万吨/年产能待建；公司电解铝产能仍有增长预期，未来利润增量可期；

铝土矿成本支撑，氧化铝价格或展现韧性。几内亚地处西非，雨季时间较长，经常发生河道、运输线路堵塞事件，对铝土矿开采及运输造成困难。此外，几内亚国内政局不稳定，长期由军政府掌权，铝土矿供给存在诸多不稳定因素。在铝土矿价格持续上行的情况下，氧化铝价格存在较强的成本支撑，或展现出一定的韧性。