国邦医药研究报告：医药+动保大品种验证实力，综合平台具多方优势.pdf

国邦医药研究报告：医药+动保大品种验证实力，综合平台具多方优势。公司具备体系化优势，规模制造和市场渠道能力优秀。公司通过深耕大品种、 持续提升生产效率带动业绩增长。24年以来医药板块重回成长轨道，动保板块 筑底，若价格反弹有望体现业绩弹性。

国邦医药：平台型医药制造龙头，规模效应、产业链优势、渠道能力突出。

国邦医药产品聚焦医药、动保两大板块，公司以原料药业务为核心，向上掌 握关键医药中间体的制造，向下通过制剂工艺及医药流通，将产业链延 伸至终端药品消费领域。

国邦医药股权结构稳定，2024年7月，公司推出员工持股计划；2025年1 月，控股股东承诺延长IPO前取得的全部股份限售期12个月；公司多 次回购股份彰显长期发展信心。

医药板块：抗生素、关键中间体优势显著，特色API凸显成长性。1）大环内 酯类原料药量价齐旺，公司优势明显。大环内酯类抗生素价格处于高位，主 要系关键原材料硫氰酸红霉素价格高位以及抗感染需求旺盛，公司为阿奇霉 素、克拉霉素原料药龙头供应商，有望持续受益。2）特色原料药快速发展， 凸显成长性。公司在2024年成立特色原料药独立团队运营，有望依托公司优 秀的制造、渠道能力，实现快速增长。3）关键中间体全球格局稳定，公司市 场地位领先，有望实现稳健增长。

动保板块：周期底部抢占市场份额，若价格向上有望带来业绩弹性。大品种 氟苯尼考价格持续磨底，下跌空间有限，行业产能逐步出清中。公司拥有行 业最大的产能，同时具备全产业链和成本优势，在产品价格底部，公司采取 提高出货量，持续抢占市场份额策略，未来若供给端进一步出清，公司将具 备较大定价权，有望体现业绩弹性。强力霉素价格已有一定复苏，公司产能 快速释放验证产品可复制能力，有望成为驱动动保业务增长的又一大品种。