储能行业剖析：新型储能技术百花齐放，液流电池商业化正在加速.pdf

储能行业剖析：新型储能技术百花齐放，液流电池商业化正在加速。容量型长时储能是发展趋势，我们预计2025-2030年中国内地新增新型储能装机约 190GW，是现有装机规模的2.4倍，到2030年4小时以上储能装机占比达到50%。 在长时储能，技术格局仍在演变中，我们看好液流电池和压缩空气储能的发展， 当前压缩空气储能在成本上具有优势，但液流电池仍有降本空间，未来两者的市 占率要视乎其降本节奏。氢储能是长时储能的终极目标，考虑到当前技术成熟度 不足，我们预计氢储能的商业化有望在2035年之后加速。

储能需求强劲，新型储能技术百花齐放。新能源随机性、间歇性与波动性 的特征导致其利用率偏低，配储成为解决该问题的重要途径。传统的抽水 蓄能由于建设周期长和资源限制，未能满足未来电网储能的需求，迫切需 要发展新型储能技术。2024年，内地可再生能源发电占比已超30%，我们 预计到2025/2030 年内地仅风电和太阳能发电量合计占比将达到 23%/35%，储能装机规模也有望提升至188/366GW，其中新型储能装机占 比接近65%/73%。新型储能技术路径多样，当前锂离子电池得益于成本和 技术优势，仍是新型储能主流。但由于锂离子电池在安全性和储能时长上 无法满足未来储能行业发展的需求，行业内涌现了其他新型储能技术。综 合考虑成本、安全性、技术成熟度等因素后，我们认为压缩空气储能、液 流电池、熔盐储热和锂电池处于第一梯队。

2025年有望成为长时储能发展的拐点，而短期内锂离子电池仍然会是主流。近期强制配储政策的取消使新能源项目摆脱了政策负担，短期内储能 项目装机需求或承压，但持续增长的风光发电量导致的弃风弃光、电量消 纳问题依然存在，因此我们认为长时储能的长期需求不变。我们预计在 2025/30 年中国内地4小时以上储能占比提升至21%/50%。关于长时储能 技术格局的演变，考虑到锂离子电池储能初始投资成本已经降至500元 /kWh（人民币，下同），各厂商正在开发6MWh以上的储能系统以满足 大容量的需求，我们认为短期内锂离子电池储能仍将是主流。2025-2030 年，压缩空气储能和液流电池商业化进程加速，逐渐成为长时储能的主 力，两者的最终占比视乎降本进度。氢储能能量转换效率偏低（约为 40%），且成本较高，更适合季节性、大容量的储能，目前仍处于早期研 发阶段，我们预计到2030年氢储能才有望成为长时储能的选择，2035年 商业化进度才有望加速。

液流电池支撑长时储能发展，全钒、锌溴等商业化进程加快。凭借在安全 性、循环寿命以及灵活性上的优势，2024年内地液流电池储能装机量达 1.8GWh（对比 2023 年270MWh）。主流液流电池中，全钒液流电池电化 学性能综合优势明显，单Wh成本已经下探至2元并仍有下降的空间，且 其供应链已初步成型，能够支撑起开展百MW级项目的开发。锌溴液流电 池在技术上不断突破，锌枝晶、自放电、溴及溴化物腐蚀性等问题初步得 到了解决，且由于工作温域较宽、初始投资成本低，已经在新疆、青海等 高寒地区得到了应用，未来规模化之后成本优势有望更为显著。产业链 上，我们建议重点关注全钒液流电池隔膜的国产替代机会。