K12教育培训：教培景气度有望延续，AI教育商业化进程加速.pdf

K12教育培训：教培景气度有望延续，AI教育商业化进程加速。行业趋势：1）适龄人口仍处于高位，行业景气度有望维持。预计未来10 年内K12适龄人口（5-18岁）仍保持高位，叠加毛入学率持续提升，K12 在校生人数规模稳定；同时以新中产为代表的家庭对教育的重视程度高 企，校外教育培训花费在家庭教育支出中保持高占比，2023年学科类/非 学科类培训参培率达13.5%/13.6%，行业景气度有望延续。2）政策环境 向积极方向转变，良性监管态度日益清晰。“ 双减”政策发布以来，各项配 套政策推动K12教育行业高质量规范化发展，24年2月《校外培训管理 条例（意见稿）》出台，良性监管态度进一步明晰，政策环境向积极方向转 变。3）AI引领教育变革，国内商业化进程有望加速。教育是较为容易实 现AI 赋能且有望产生长远变革的重要场景，海外多款AI+教育爆品已跑 通，随AI Agent 纪元的到来、叠加以 DeepSeek 为代表的高性能、低成 本、开源国产大模型的涌现，我们乐观看待国内具有强产品力+清晰商业 模式优势的头部教育公司产品落地速度与商业化变现机会。

教培需求相对刚性，市场空间约五千亿。根据对适龄人口数量、参培率及 客单价的假设，我们测算 2023 年整体 K12 教培行业规模约达 5000+亿 元：其中高中学科培训由于高考升学竞争压力仍较为严峻，需求相对刚性， 市场规模保持稳定，预计当前市场规模达千亿元；素质教育则有望承接原 K9 学科类需求 接力”，于双减后蓬勃发展，当前市场规模约4000亿元， 增长潜力较大。

竞争格局改善，看好龙头市占率提升。 双减”三年以来政策监管边界逐 步明晰，中小机构与非合规机构大量出清，行业竞争格局优化，利好具备 合规性的龙头高质量发展。目前行业格局仍相对分散，营收口径看 2023 年CR2 达 10.4%。

龙头运营能力较双减前提升，门店盈利模型优化。收入端看，2023H2起 龙头网点、教师数量逐步恢复，客单价持续提升，量价齐升带动龙头营收 有望超过双减前体量；成本端看，双减后竞争格局优化，龙头招生模式转 向口碑转介绍及私域社群招生，获客成本显著降低，同时教师人效提升有 望缩减人员成本，成本端持续改善；收入增长而成本改善，龙头爬坡期普 遍缩短，门店盈利模型优化。