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润本股份研究报告：深耕细分品类打造质价比，优质国货品牌成长可期。公司深耕驱蚊、婴童护理等细分品类，战略明确，业绩增长亮眼。公司成 立于 2006 年，以驱蚊产品切入口并持续丰富品类，坚持“大品牌、小品 类”的研产销一体化战略，目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产 品三大核心产品系列。业绩增长亮眼，2019-2023 年营收/归母净利润 CAGR 分别为 38.8%/58.6%，2024Q1-3 实现营收 10.38 亿元（yoy+26%）， 归母净利润为 2.61 亿元（yoy+44%）。公司股权结构较集中，管理架构高 效，核心团队人员稳定且人效较高。

驱蚊市场稳健，婴童护理市场空间广阔，优质国货品牌大有可为。公司业 务从驱蚊逐步拓展至重点发力婴童护理，其中驱蚊市场为利基市场，公司 聚焦细分品类、通过电热蚊香液等大单品稳步夯实在细分领域的地位，并 持续推出差异化新品维持竞争优势；婴童护理市场规模较大，品类众多， 且消费者愈发注重产品质价比，未来发展空间广阔。公司通过拓展客群年 龄层和功效等维度持续丰富产品矩阵，所布局的多个细分品类有望逐步联 动，提升用户生命周期，沉淀为综合品牌力。

研产销一体化打造高性价产品，渠道运营能力优异。公司通过“完善的自 有供应链+线上渠道为主”的 C2M 模式形成独特壁垒，依托线上渠道快速 获取消费者偏好，以市场需求为导向进行产品开发升级。公司产能利用率 及产销率较高，规模效应有望逐步加强。产品端，公司旗下的驱蚊、婴童、 精油等系列产品共享品牌“润本”，覆盖多元应用场景，有助于综合提升消 费者认知，品类间易形成连带销售，进而提升客单，且公司在品牌层面的 费用投放可同时赋能于不同品类，有助于提升效率。渠道端，公司在线上 平台把握内容电商红利，发力抖音等渠道助力高增。线下布局朴朴超市、 沃尔玛、山姆等多种业态，有望成为增长新动力并综合提升品牌力，与线 上销售形成协同联动。