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纳科诺尔研究报告：锂电辊压设备龙头，持续受益于干法电极+固态电池新领域。辊压为干法电极工艺关键环节，公司干法电极业务行业领先，产品已实现 持续交付，并加大固态电池研发力度。公司联合清研电子于2023年5月正 式发布新产品干法电极成型复合一体机，成为国内率先推出可产业化的干 法电极工艺的锂电设备供应商。2023年7月公司与深圳清研电子科技有限 公司合资设立清研纳科，开发干法电极新工艺、新产品，目前公司已经推出 干法电极设备四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品，并在深圳子公司建立锂 电池干法电极生产示范线，为全球客户提供测试平台。公司已与多家国内头 部客户签订了干法电极设备采购合同，陆续交付十多套干法电极设备，标志 着干法电极成膜覆合机进入实际应用阶段。

纳科诺尔在固态电池领域也加大了研发力度，2024年10月，公司与四川新能源 汽车创新中心达成战略合作协议，共建联合实验室，联合开展固态电池生产 设备的研发。未来公司将持续加大在固态电池生产设备方面的研发投入，深 入挖掘固态电池产业链上下游的潜在资源。

纳科诺尔为锂电辊压设备龙头，核心指标国内一流。公司主营业务产品为高精 度辊压机，产品应用于锂电行业的设备分为量产系列、实验室系列、超电专 用系列、干法专用系列。公司主营业务收入主要由辊压设备收入、备用辊收 入、备品配件及其他收入构成，其中辊压设备收入占比90%以上。锂电辊压 设备行业集中度较高，2022年国内锂电辊压设备行业CR3为59.4%，其中 公司排名第一，市占率23.4%。经过多年的技术和客户积累，公司辊压设备 的核心指标处于国内一流水平，公司的竞争优势明显，盈利能力不断提升。

纳科诺尔客户资源丰富且优质，加快跨行业开发进度，持续拓展海外市场。公司 下游行业主要为锂电池市场，客户以动力及储能电池制造企业为主，目前公 司产品已广泛应用于国内外众多头部新能源电池生产企业，已为宁德时代、 比亚迪、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源、欣旺达、孚能科技、海辰储能、 武汉楚能、远景动力、清陶能源等国内知名新能源企业以及松下、日立、有 量科技等海外知名新能源企业提供锂电辊压设备。公司锂电辊压设备订单 量稳定，并积极拓展非锂电领域，在碳纤维、高分子材料、制氢等非锂电领 域陆续推出新品。公司研制的碳纤维预浸布生产线、用于轧制高分子材料的 热辊压成型设备均已交付并形成收入，客户反馈良好。公司将加大新型非锂 电智能设备的研发力度，不断实现产品的多元化发展。同时，公司加快海外 布局，随着欧美地区推动锂电产业本地化，和国内锂电池企业出海加快，海 外锂电设备市场快速增长。公司作为国内锂电辊压设备行业领先企业，将会 受益于海外锂电市场的扩产。公司积极拓展海外订单，同时筹备设立海外子 公司，为公司海外业务拓展提供平台。

锂电设备市场规模稳定，干法电极进入大规模替代前夜，固态电池加速产 业化。近年来，新能源汽车销量的快速增长极大拉动了锂电行业相关需求， 中国、欧洲及美国等国家和地区相继出台多项政策鼓励和引导新能源汽车 产业发展，主流车企纷纷加速电动化布局。新型储能的快速发展及消费电子 的复苏及新产品新技术的推陈出新，全球及国内锂离子电池将维持稳定增 长。同时我国锂电辊压设备企业逐步受到海外锂电池企业认可，我国锂电辊 压设备企业海外渗透率逐步提升。2022年中国锂电辊压设备市场规模为32 亿元，同比增长78%。GGII预计，到2025年中国锂电辊压设备市场规模有 望达到60亿元，2022-2025年年复合增速超23%。

目前干法电极已经进入大规模替代前夜，固态电池加速产业化，新型电池的 逐步成熟为锂电辊压设备提供巨大空间。