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小菜园研究报告：普惠为基，“大众家庭厨房”快步成长。小菜园是中国大众便民中式餐饮市场市占率第一的连锁餐饮集团（23年收入口径）。截至2024.12.5，公司在全国146座城市拥有663家直营门店， 是广受顾客认可的中国百姓“家庭厨房”。公司高性价比大众便民餐饮卡位 清晰，依托高标准化单店模型、高效供应链及“洞察人心”的激励机制形成 竞争壁垒。展望未来，公司凭借较优的产品广谱性有望实现客群、商圈和地 域全覆盖，多维度增长明确，主品牌小菜园门店纵深扩张与店效提升或协同 增长；菜手等新品牌立足社区餐饮，有望复用主品牌经验，孵化新曲线。

大众便民餐饮：迎合性价比、连锁化消费趋势，赛道广而长

随餐饮行业供需回归理性，较传统正餐更轻量化的大众便民餐饮业态（100 元以下）迎来成长机遇。大众便民餐饮（50-100元）和社区餐饮（0-50元） 切入工作日小家庭简餐/小型聚餐用餐场景，聚焦高频、偏刚性就餐市场， 需求稳定性较优，沙利文预计28年市场规模分别达34,495/21,376亿。

性价比长红品牌，UE优异；商圈和地域全覆盖，拓店为主要成长驱动

小菜园具备三大核心竞争力：1）以家常口味、高性价比和“锅气” 菜品立稳品牌口碑，围拢大众需求，产品抗潮流属性相对强。2）靓丽UE 为立身之本，23年投资回收期9.4个月，优于行业平均水平（逾18个月）， 8M24餐厅利润率横纵比较下均显稳健。3）较优的激励机制和供应链赋能提质增效，有效平衡规模增长与盈利能力提升。展望中长期，“扎根下沉” 的基因继续赋能扩张，我们预计26年门店数有望达1000家，中长期展望 近2000家门店空间。此外，外卖业务及线下新零售业务延伸或进一步提振 单店营收，子品牌菜手有望成为第二成长曲线。