浙江交科研究报告：区域交通基建发力，省属龙头腾飞在即.pdf

浙江交科研究报告：区域交通基建发力，省属龙头腾飞在即。浙江省属交通基建龙头，Q1-3业绩显著修复。公司前身为江山化工厂， 2021年剥离化工业务聚焦交通基建主业（公路施工+养护），实控人为浙江 国资委（截止2024Q3末控制权约48.67%）。2023年受项目执行进度放缓 及同期投资收益基数影响，公司经营业绩短期承压（当年归母净利润同降 15%），2024年已显著恢复，Q1-3实现归母净利润8.4亿，同增11%。

地方财政实力雄厚，交通投资预计持续加码。浙江省财政实力雄厚，综合财 力规模居全国第三、财政自给率居全国第四，近年来固定资产投资维持较高 强度，2015-2023年固投CAGR达8.5%。2023年1月浙江省推出“千项万 亿”工程（2023-2027），聚焦交通强省、先进制造业、城市更新等九大领 域，累计投资额超7万亿，对应2024-2027年均投资额1.5万亿，占2023 年全省固投31%，有望拉动省内投资维持较快增长。交通基建领域，省内 “十四五”规划综合交通投资额约2万亿，较“十三五”同比高增71%，其 中2021-2023年完成10560亿，2024年规划确保完成3500亿投资，假设 2024年实际投资额与规划一致，则2025年仍需完成6080亿投资，占“十 四五”规划额的30%，预计明年省内综合交通投资将显著发力。

在手订单转化提速，背靠大股东业绩有望持续向上。公司第一大股东为省国 资委控股的浙江省交通投资集团，浙交投为省内综合交通投融资主平台及交 通建设主力军，承担省内约四分之一交通投资，截至2023年末累计投资建 成省内高速公路占全省通车里程64%。公司为浙交投旗下唯一主营交通基建 的上市平台，“十四五”浙交投规划完成投资超5000亿，随着大股东投资强 度加码，公司有望持续获取优质订单。当前公司在手订单充裕，后续化债资 金逐步落地有望减轻地方政府资金压力，加快重点项目执行，叠加“十四 五”末省内交通投资发力，明年起公司签单及收入转化有望显著提速。

股权激励划定6%稳增目标，股息率具备吸引力。近期公司公布股权激励草 案，拟授予不超过720人共7797万股限制性股票，业绩考核目标为：以 2021-2023年扣非归母净利润均值为基数，2025-2027年增速分别不低于 17%/28%/40%，对应2023-2027年复合增速6%。2017年起公司分红额、 股息率持续提升，2023年6月获长城人寿举牌，且在举牌后连续两次增持， 截止2024Q3末长城人寿持股比例达7.3%，为公司第二大股东，彰显险资对 公司成长性认可，中长期投资价值凸显。