金山云研究报告：背靠小米金山，AI为翼，发展再提速.pdf

金山云研究报告：背靠小米金山，AI为翼，发展再提速。背靠小米金山，保持中立定位，跻身为国内领先云服务商。公司经历 快速发展、优化/聚焦/蓄势阶段，23H2 加大 AI 算力基础设施与 AI 服 务能力投入，开启新增长阶段。公司建立了庞大的计算资源池，围绕 算力、存力、运力、数据、平台等筑牢智算能力体系，助力大模型训 练及产业应用落地。截至 24H1 公司拥有约 10 万台服务器，实现了 EB 级的存储容量；在大规模网络能力方面，能够支持万卡超级计算集 群。

业绩再提速，AI 收入贡献快速提升。24Q3 AI 业务占公有云收入 31%， 占总收入 19%。24 年各项指标明显好转，24Q3 收入重回双位数增长， 经调整 EBTIDA 于 24Q1 转正，24Q3 经调整 EBTIDA 率接近 10%。

小米和金山集团是公司战略客户，其 AI 投入加大为公司增长提供重要 支撑。新签关联交易金额上限明显提高，其中 25~27 年小米应付云服 务上限为 23.1/31.4/40.4 亿元，还包括未来 3 年 132 亿元融资服务上 限，反映公司 AI 业务高成长性。小米汽车智能座舱、自动驾驶中的数 据产生、数据处理、模型训练，以及未来的大模型、AIoT 方面庞大的 推理量，都将为金山云的增长提供支撑。此外，公司已覆盖业内多数 头部通用大模型创业公司，推理及应用将带来增量。