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迈普医学研究报告：神经外科修复领域航母，多地集采执行或成为公司业绩释放关键。集采驱动业绩高速增长。根据 wind，24 年前三季度，公司实现收入 190.94 百 万 元 （ YOY+30.98% ）； 归 母 净 利 润 52.80 百 万 元 （YOY+107.68%），公司业绩高增长，我们预计源于部分产品借助各地 集采落地执行且销售放量。公司前三季度毛利率 78.22%（YOY-2.8pp）， 主要系集采政策影响下滑。

公司整体费率结构得到优化。根据 wind 披露，24 年前三季度公司实现 销售费用率 17.44%（YOY-8.89pp），预计系业务推广费下降；管理费 用率 23.49%（YOY+0.88pp），系公司总部基地折旧摊销费用、股权激 励费用增加；研发费用率 8.71%（YOY-3.33pp），预计系产品研发费用 减少；公司 24 年前三季度整体费率结构得到优化。

多地集采中标有望帮助公司产品提升市占率。根据公司 24 年半年报， 公司的人工硬脑（脊）膜补片于 23 年陆续在安徽省、江苏省、辽宁省 际联盟等地的集采中中标/续约；公司的颅颌面修补及固定系统和可吸 收再生氧化纤维素分别入围中选 23 年 11 月、12 月的省际联盟集采， 有望未来扩大产品销售规模。

股权激励彰显公司信心。根据公司 24 年半年报及公司 24 年股权激励 计划公告，公司推出 24 年限制性股票激励计划，此次激励计划覆盖了 更多中基层人员及核心业务骨干员工；此次激励考核目标以 23 年收入 为基数，24-26 年，每年目标收入增速为 23%、30.9%、26.1%。