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康耐特光学研究报告：主业结构升级驱动增长，布局XR提振远期空间。

主业结构升级确保业绩成长，关注 XR 产业催化及港股通流动性改善机会

考虑到公司镜片种类多样化、高附加值产品占比逐渐提高，我们预期 2024-2026 年公司营业收入分别为 20.6/23.7/27.5 亿 元 ， 对 应 分 别 同 比 增 长 16.9%/15.1%/16.3%。考虑到公司定制化镜片和高折射率产品占比逐步提高，且 后期布局更高价值量的 XR 相关业务，公司盈利能力有望持续改善，我们预期 2024-2026 年公司归母净利润分别为 4.3/5.7/6.9 亿元，对应分别同比增长 32.2%/31.4%/21.4%，对应 EPS 分别为 0.9/1.2/1.4 元。

全球领先的树脂镜片供应商，定制化、高折射率等高端产品占比提升

康耐特光学是全球领先的树脂眼镜镜片产品和服务提供商，提供标准化镜片、高 端的定制镜片。伴随眼镜镜片材料向高折射率方向迭代，以及消费者视力保护意 识增强，近视防控镜片、渐进镜片、抗疲劳镜片等功能性眼镜快速发展。根据沙 利文研究预测，2023 年至 2028 年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额的年复合增 长率约为 5.6%。公司产品矩阵丰富，包含常规镜片、功能镜片和车房片等十大 类共计 700 多万种 SKU 规格。受益于眼镜行业产品结构持续升级、公司的定制 化生产能力、以及公司在高折射率市场的优势，公司定制化镜片、标准化镜片中 高折射率产品的占比逐渐提升，从而驱动公司产品单价及毛利率提升，公司整体 业务毛利率由 2019 年的 33%提升至 2024H1 的 39%。

与美国头部消费电子公司合作，拥抱 XR 产业显著打开成长空间

公司目前已成立 XR 研发服务中心，与美国多家头部企业在内的多个全球领先的 消费电子公司的多个研发项目进展顺利。2024 年 12 月公司在泰国收购一块土地， 将用于 XR 产品配套镜片的自动化生产线建设。我们预期伴随未来 XR 设备放量， 公司有望凭借多年积累的镜片定制化能力获取一定份额。