派林生物研究报告：浆站采浆量稳步提升，新品种提供长期增长动力.pdf

派林生物研究报告：浆站采浆量稳步提升，新品种提供长期增长动力。外延并购加速血液制品业务成长，盈利显著提升。公司是拥有广东双林、 派斯菲科两家核心子公司的血液制品企业。2018-2023年，公司营收从8.6亿 元提升到23.3亿元，CAGR22.1%；归母净利润从0.8亿元提升到6.1亿元， CAGR50.2%。2018~2024H1，公司销售费用率从17.0%降低到9.1%，管理费 用率从18.2%降低到7.5%。2017-2024H1吨浆利润从6.3万元/吨提升至46.7 万元/吨。随着公司丰富血液制品品种提升血浆利用，吨浆利润将持续提升。

静丙、白蛋白需求旺盛，在研第四代静丙、凝血因子新品种提供长期增长动力。狂免和破免是公司长期优势产品，2023年公司在静丙、白蛋白国内 市场占比6.5%、2.5%，国内进口人血白蛋白占比64.4%，国产替代空间巨大； 国内静丙市场扩张及公司新一代静丙后续上市也将持续带动静丙销售放量。 公司已展现出良好的凝血因子类产品商业化与研发能力，2023年公司人纤维 蛋白原、PCC、人凝血因子Ⅷ分别市占11.9%、3.1%、2.8%，在研人纤维蛋 白粘合剂、人凝血酶扩充凝血因子类产品。

派林生物采浆量稳步提升，股东陕煤助力陕西省新浆站开拓。公司2023年投 浆量接近900吨，采浆量超1200吨，实现大幅增长。新建鹤山浆站和坦洲浆 站即将实现采浆，随着新建浆站陆续采浆以及对新疆德源的激励，广东双林、 派斯菲科、新疆德源采浆量将稳步增长。经测算，陕西省有约10家浆站新设 潜力，公司借助股东陕煤已在陕西等省份进行新浆站批文申请，预计后续自 有批文获批将为采浆量增长提供长期动力。