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古茗研究报告：结硬寨打呆仗，扩店空间广阔。

基本情况：古茗是全价位段第二、中价段最大的现制茶饮品牌

古茗产品价格集中在 10-18 元，门店网络扩张和 GMV 不断上升驱动公司营 收持续增长。截至 2024 年 9 月底，古茗的门店网络已覆盖 9778 家门店。2024 年 1-9 月，公司收入 64.4 亿元，同增 15.6%，经调整利润 11.5 亿元，同增 10.0%，同期毛利率 30.5%，经调整净利率 17.8%。

行业分析：中价市场和二线以下城市是赛懂扩容的核心驱动

中国现制饮品市场中规模最大的是现制茶饮市场，其中规模最大、发展势头 最为迅猛的是中价现制茶饮店（10-20 元价格带）。激烈竞争下，古茗在增速最 快的二线及以下城市（预计 2024-2028 年 CAGR 为 22.5%）布局优势明显。根据 灼识咨询，按 GMV 计算，古茗在二线及以下城市的市场份额约为 22%，门店数 量占比高达 78.8%，远超其他品牌。

核心竞争力：结硬寨打呆仗，地域加密高质量扩张

（1）不同之处？卡位价格带和城市线级双维度 β 最快的细分市场。 （2）何以领先？地域加密策略下门店网络的高质量扩张。古茗地域加密的布店 策略，一方面成功扩展了门店网络，同时提升了门店业绩表现；另一方面，战略 性地调配资源，使公司从规模经济中受益，随后再扩展至邻近省份。古茗目前已 在八个省份建立超过关键规模的门店网络，2023 年按 GMV 计，古茗在八个关键 规模省份实现了超过 25%的中价现制茶饮店市场份额。密集的门店网络有助于 实现规模经济，从而显著提高品牌知名度、门店可及度以及仓储及物流效率。古 茗目前的省份和城市覆盖面皆小于行业平均水平，拓展空间广阔。 （3）何以加密？加盟店业绩亮眼，加盟商粘性强。2023 年古茗的加盟商单店经 营利润达到 37.6 万元，加盟商单店经营利润率达 20.2%，古茗通过其门店亮眼 的业绩表现，持续吸引加盟商加盟开店。 （4）何以复购？推新快、品控稳、品牌强。《2025 中国饮品行业产业报告》统 计的 38 个茶饮品牌中，古茗 2024 年上新数量最多。