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斯菱股份研究报告：轴承业务稳健增长，布局机器人前景广阔。深耕汽车轴承后市场，公司深化全球布局。公司成立于 2004 年，主要产 品为汽车轴承，2023 年海外收入占比 69%。公司产品主要应用于汽车制 动系统、动力系统及传动系统，核心产品线涵盖轮毂轴承单元、圆锥轴承、 离合器轴承等八大类精密部件。经过多年的业务积累、并购整合，公司已 实现北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖，主要客户 包括辉门、NAPA、GMB、GATES 等国际知名汽车零部件供应商，并在泰 国扩大产能，有效规避关税风险。

研发能力强+产品型号覆盖全，扩张产能迎下游需求增长。轴承属于高精 度产品，主要壁垒是企业需要满足客户对多种类的汽车轴承型号需求，并 释放规模效应。2023 年公司轴承销量 2344 万套，国内市占率约 0.3%。 轴承生产工序多、精度需求高，公司研发能力强，可以满足高端轴承需求。 欧美等地区汽车保有量基数大且仍在上升，公司境外售后市场发展空间广 阔。目前公司订单需求旺盛，产能布局有：1）新昌：投资建设年产 629 万 套高端汽车轴承项目，预计将在 2025 年下半年逐步释放产能。2）泰国： 目前产能利用 70%-80%左右，其中 2024 年 2 月，泰国工厂二期项目建 成投产；2024 年 4 月，第三期投资启动。

布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。机器人行业量产在 即，有望带动汽车供应链共振。公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺 拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品，前瞻布局有望助力公司未来享受机 器人产业迅速增长带来的红利：1）谐波减速器：公司具备轴承精密制造能 力，有望快速打通车端和机器人零部件工艺。目前，公司正积极推进谐波 减速器及执行器模组量产工作；2）执行器模组：公司正与谐波减速器同步 开发执行器模组；3）丝杠：汽车轴承与机器人丝杠在材料选择、加工工艺 和装配技术上具备共同点，目前公司丝杠产品已处于研发阶段。