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风电行业专题报告：风力发电效率与可靠性关键部件，技术要求提升下的需求改善。风电行业：海内外需求共振，高招标奠定高景气。2024年国内陆风招标同比 高增，海风重点项目密集推进，深远海开发潜力释放，奠定2025年装机基 础。海外欧洲海风2023-2030年新增装机CAGR近30%，亚非拉陆风由于其 电力短缺、电力结构单一与成本优势快速起量。海内外风电新增装机起量， 叠加招标价格预计企稳回升、原材料成本下行，产业链盈利修复可期。

齿轮箱行业：半直驱&双馈技术路线渗透提速，市场集中度或将进一步提高。 技术端，半直驱凭借结构紧凑、可靠性高，逐步替代直驱成为海上主流，双 馈仍主导陆上平价市场，两种技术路线渗透率的提升带动齿轮箱需求增长。 风电齿轮箱行业整体呈现三寡头竞争格局，其中南高齿全球份额连续多年超 过30%；2023年德力佳排名全球前列，全国第二。多家企业扩产加速，受 益于海上风电大型化及陆上逐步转型双馈技术带来的需求，我们预计2025 年全球齿轮箱市场规模预计达约418亿元，2027年增至464.2亿元。

铸锻件行业：结构升级与产能扩张并行，头部企业优势凸显。齿轮箱需求增 长推动上游铸锻件行业，大型化带来铸锻件需求分化，轻量化与高可靠性或 将重塑竞争格局。锻件（齿轮、传动轴等部件）因轻量化单位用量下降，但 仍为核心传动部件必需品；铸件（箱体、行星架等）受益大型化以及复杂结 构需求，大型化趋势下其单位用量下降速度或不及锻件，但整体大型化速度 有所下降，其单位用量下降速度明显降低，我们预计2027年全球齿轮箱锻 件空间约110亿元，铸件市场空间约80亿元。多家企业加速产能布局，产 能利用率提升或带来盈利弹性，行业集中度将向大兆瓦适配企业倾斜。