23家上市券商2024年报总结：投资再现胜负手，投行触底迎新机.pdf

23家上市券商2024年报总结：投资再现胜负手，投行触底迎新机。市场回暖，交投活跃，券商业绩底部回暖但集中度回落。据协会数据， 2024 年行业营收 4512 亿元（同比+11%），净利 1673 亿元（+21%）。 证券投资收入同比大增 43%至 1217 亿元（占比 39%），经纪、资管分 别同比+2%、+6%；投行、利息净收入分别-35%、-6%。行业杠杆率 3.31 倍，ROE 回升至 5.34%。券商盈利集中度下降，ROE 分化延续。

泛自营业务是整体业绩胜负手，收益率普遍回升。2024 年头部券商中 除中金公司外金融投资资产占比均略有下滑，申万（58%）、中金 （55%）、东方（53 %）居前列。国君、中信、中金在泛自营收益率上 保持优势，广发、招商增速亮眼。行业加速布局做市业务，头部机构在 上市证券、期权及债券做市领域优势凸显。固收资产规模与结构差异成 为券商业绩分化的关键因素。23 家上市券商固收投资规模同比增长 15%至 3.06 万亿元，其中 TPL 占比达 63%。固收资产存在会计计量 差异（AC、FVOCI、FVTPL），当期固收收益存在一定“失真”程度，银 河证券、东方证券等“其他综合收益净额”增幅较大。

泛财富管理转型分化，有望加速回暖。头部券商聚焦零售获客，国君、 建投股基市占率提升；证券经纪业务佣金率持续下行；财富客群与产品 服务差异化竞争中，仅国君等 4 家头部机构代销收入增长。券商资管 规模回升但收入微降，加速公募化转型。公募基金规模稳健增长，费率 改革深化，头部机构非货规模及盈利更稳。

投行业务 2024 年触底，25 年有望回升，承销保荐和投行资本化将贡 献弹性增量。2024 年 A 股 IPO/再融资规模骤降 81%/70%，投行收入 同比降 35%至 350 亿元，但头部券商韧性凸显，集中度持续提升。债 券承销规模同比增 5%至 14.1 万亿，前五券商格局稳定。2025 年国内 IPO 和再融资有望逐步恢复常态化，A 股上市公司赴港上市有望提速。

国际化业务资本投入加码，盈利提速。头部券商加码海外资本投入，中 信国际近六年总资产 CAGR 达 40%。2024 年华泰/中金/中信海外子公 司利润占比分别为 43%/47%/17%，行业领先。头部券商在区域布局及 业务拓展节奏上存在差异化，东南亚、中东为深化出海的战略区域。