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银行业2024年报业绩综述：业绩韧性，零售波动。截至 3 月 28 日，42 家上市银行共有 23 家披露年报，包括 6 家国有行、8 家股 份行、3 家城商行、6 家农商行，此外还有 12 家未披露年报的银行披露了快报。 由于快报主要披露关键指标，分项指标较少，本期年报综述我们主要基于 23 家 年报进行分析，另外由于城商行披露家数较少，难以表征板块总体情况，本报 告板块数据仅展示国有行、股份行和农商行。

2024 年上市银行业绩延续边际改善趋势，23 家上市银行营收、PPOP、归 母净利润同比增速分别为-0.6%、-1.6%、1.8%，分别较 24Q1~3 变动 +1.0pct、+1.2pct、+1.0pct；24Q4 单季度营收、PPOP、归母净利润同比 增速分别为+0.8%、0.04%、+3.2%，分别较 24Q3 变动+3.7pct、+4.4pct、 +2.2pct。个股方面，优质区域行绝对业绩增速表现相对较好。

从业绩驱动来看，2024 年上市银行信贷挤水分下规模扩张放缓，降息和减 费让利下息差和中收承压，但利润增速维持了韧性，一方面源自利率下行 期债市浮盈贡献了其他非息的高增；另一方面受益于资产质量优异的银行 拨备反哺。

展望 2025 年，预计银行息差压力会有所缓和，中收有望转正，但债市利率 结束单边下行趋势后，债市正常浮盈贡献的其他非息高增难以为继，同时 零售不良暴露尚未结束导致拨备反哺的力度也会有所收敛，所以正负贡献 综合后，预计 25 年上市银行整体业绩增速继续保持韧性状态，业绩增速中 枢预计与 2024 年相当。

投资策略上，2023 和 2024 年前三季度，名义经济和利润增速下行期，银 行板块得益于业绩韧性和高股息特征，明显跑赢市场。银行内部，也是高 股息因子明显占优。2024 年 924 之后，经济和资本市场情绪回暖，复苏和 成长因子逐渐占优，银行相对优势收敛，板块内部占优因子也逐步发散。

展望后续，短期来看，经过一段时间上涨后，市场进入震荡期，外部环境 不确定提升，银行板块的相对估值和股息水平的防御优势再次提升，高股 息银行预计再次跑出相对收益。中期来看，外部环境不确定性一定程度会 提高国内政策延续性和力度，这将利好名义 GDP 增速的中枢提升，这意味 着复苏类银行会有一定的政策对冲期权。长期来看，上市银行板块 ROE、 业绩增速和分红率高于全市场，而估值低于全市场，事前低估值意味着事 后的高回报。而且随着未来公募基金评价体制更加注重长期业绩和实际赚 钱效应，预计高夏普和高长期年化回报的银行板块会受益于机构风格再配 置，利好银行板块折价收敛和估值修复。所以当前阶段，我们看好银行板 块短中长期的绝对收益和相对收益。