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大公国际-2025年一季度债券市场分析报告。

宏观动态

宏观政策：宏观政策方面，更加积极的财政政策主动靠前发力，适度宽松货 币政策下央行强化流动性管理。宏观数据：经济景气度明显回升，投资稳健增长，消费有所回暖，物价温和 回升，社融增量创历史同期新高。 基准利率：短期基本面走向积极、长期预期明显好转，一季度 10 年期国债 收益率震荡上行。  人民币汇率：国内外基本面因素持续改善，人民币汇率小幅震荡且相对于美 元升值。

债券市场

一级市场：1-3 月，债券市场共发行 6,040 只债券，发行规模 12.19 万亿元， 发行数量、发行规模分别同比增加 4.92%、21.80%。其中，地方政府债发行 规模同比增长 69.07%。信用债发行 5,352 只，发行规模 4.48 万亿元，发行 数量、发行规模同比分别略增 2.29%和减少 5.07%，信用债平均发行成本环 比、同比双降。 二级市场：成交量方面，或受信用债一级市场发行放缓以及“股债跷跷板”效 应，一季度信用债成交金额环比下降明显；信用利差方面，一季度利差水平整 体呈收窄趋势但震荡幅度加大；产业债方面，与年初相比，除家用电器行业利 差小幅上行以外，其他行业一季度末利差均呈现收窄态势；城投债方面，与年 初相比，除河北省城投债利差微幅上行以外，其他区域利差均收窄，城投债整 体利差收窄 30.15bp。