银龙股份研究报告：老牌预应力钢材龙头，迈入快速成长新阶段.pdf

银龙股份研究报告：老牌预应力钢材龙头，迈入快速成长新阶段。老牌预应力钢材龙头竞争力突出，全产业链多元布局业绩高增。 银龙股份为老牌民营预应力钢材制造商，发展 47 年以来形成技 术、品牌、项目资源竞争力，预应力钢材和混凝土制品板块齐头 并进，产品矩阵丰富，多产品位居行业领军地位，深入布局上下 游，形成产品/技术/生产设备/投资运营的全产业链业务模式，服 务铁路、轨交、水利、路桥等大基建领域和风电、光伏等新型能 源领域。2023 年起，公司前期业务布局显成效，提升高附加值产 品占比，订单饱满业务结构优化，连续 2 年实现业绩同比高增， 2023 营收 27.49 亿元，同比+11.57%，归母净利润 1.72 亿元，同比 +65.18%，净利率提升至 6.63%，2024 年前三季度实现归母净利润 1.69 亿元，同比+42.81%，净利率提升至 8.14%，预计 2024 年归母 净利润中位数同比增长 40%。

预应力钢材打造多层级产品体系，高附加值产品带动盈利提升。 公司预应力钢材产品包括钢丝、钢绞线等，具备由原材料端至产 品端的研发实力，多种产品均为自主研发，且不断迭代升级，部 分产品达到国际先进技术水平，在全国范围多点布局产能。公司 采用传统产品和高附加值产品并行战略，打造多层级产品体系， 近几年推出高附加值高毛利率产品，包括高强度桥梁缆索丝、混 凝土用超高强钢绞线和轨道板用钢丝等，并扩大高附加值产品应 用占比，2023 年公司高强度桥梁缆索丝/钢绞线产品销量高增，超 高强度混凝土用钢绞线初步实现对传统产品的替代，2024 年销量 同比高增，助力公司行业地位进一步提升，带动整体盈利能力明 显改善。

混凝土轨道板多模式盈利，产能全国布局营收高增。混凝土制 品作为高毛利业务，为公司第二大主业，包括高铁轨道板、轨枕、 地铁轨道板等产品。公司为高铁 CRTSIII 型轨道板的研发单位之 一，此产品为我国自主知识产权轨道板产品，逐步替代海外技术 体系。公司在轨道板领域形成从轨道板钢丝材料供应、生产装备、 生产服务输出至信息化管理和运维监测的一体化解决方案能力， 创造多环节盈利点。通过独资和合资两种形式在高铁项目关键节 点布局产能，目前利用产能区位优势积极开拓华北、华中、华南、 华东地区项目，保障未来营收增长。2023 年公司混凝土制品营收 实现翻倍增长，营收占比提升至 11.12%，2024H1 占比进一步提升 至 15.72%，毛利率重回上升通道，且高于预应力材料水平，带动 公司整体毛利率提升。