金融地产行业基金专题报告：证券为矛，银行为盾，保险攻守兼备.pdf

金融地产行业基金专题报告：证券为矛，银行为盾，保险攻守兼备。证券、保险和银行板块的特点：1）证券：券商行情涨幅较快，因此需要左侧布局。 根据历史复盘，可以关注经济表现较弱，高层级会议召开前夕，同时关注估值以及 市场情绪；2）保险：受投资端和负债端影响，投资端受益于利率上行，板块的波 动性弱于券商；3）银行：拥有一定的红利属性，不同类型银行在部分年份里表现差异较大。

证券、保险和银行板块的相关指标：年化波动率及最大回撤：银行证券>银行。因此，长期持有的投资组合若 追求夏普比率最大且对波动率容忍度较低，应配置银行指数。若追求相对于指数的 风险收益比，同时对波动率容忍度较高，则应配置保险和券商。

主动管理基金从两个维度进行分析：第一，相对于指数进攻能力：主动权益基金 经理在券商大幅上涨阶段中无法跑赢指数，且负超额明显。因此在历史 5轮券商 上涨行情中，即使右侧布局，配置指数依然是较好的选择；第二，中期维度指标对 比：从1-3年维度看，仍有不少金融地产主动权益基金经理表现能优于指数，因此 主动权益基金或为左侧或中长期投资的选择。

美国REIT指数有以下几个特点：第一，阶段性战胜权益市场，长期复 合回报偏弱：将美国REIT指数（MSCI USA REIT）与美国权益全市场指数（MSCI USA IMI）对比，在中长期维度下，REIT指数复合回报弱于权益市场指数。同时， REIT 指数在年化波动率、夏普比率以及最大回撤中也弱于美国权益市场。第二， MSCI US REIT 相对于MSCI USA IMI有明显超额的时间段，主要发生在美国加 息前。第三，2022年前指数与房价高度相关，而后由于加息产生背离。基于以上 特性，配置相关QDII指数，要求投资者有较好的择时能力。