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Snowflake研究报告：产品迭代显著增强，渠道调整基本完毕，在预算波动环境下预计保持韧性。短期来看，美国宏观经济前景不确定性较高，客户在IT预算展望方面可能保持灵活性，导致短期面临下修风险。但Snowflake过 去1年成本优化进展顺利，边际压力减轻&AI敞口扩大，成为客 户数字治理的首选平台之一，因此新增AI预算受益确定性较高， 预计韧性较强。产品迭代上近期Snowpark下载量相对PySpark大 幅提升，反馈接受度在不断追进Databricks产品。渠道调整上， 24年规模以上SaaS公司中Databricks、Snowflake销售人效提升 幅度位列第一梯队，后续招聘专注于能带来收入的销售&研发岗 位，预计人效延续平稳趋势。Snowflake中长期发展态势较1年 前有较大幅度改善。

过去1年，Snowflake在竞争格局及行业IT预算压力方面边际 改善，其中

竞争格局上，Snowflake拥抱Iceberg+Polaris Catalog后 没有看到存储收入的压力，反而吸引更多客户将负载迁移至Snowflake执行。成本优化方面，Snowflake 2022年 8月以来持续推动SQL引擎优化、自动暂停长时间未活 动负载等，年化成本节约达20%（2023/10-2024/10）， 高于同行此前的水平（Mid to High single digits），我们 认为大多数客户在IT预算优化方面实现绝大多数目标。 后续的部分压力主要来自ETL向外部迁移，如采用云 厂商或Spark生态的工具可以节约部分成本，但边际压 力有所趋缓。

行业IT预算方面，Snowflake AI敞口扩大，客户预算粘 性增强。随着Snowflake过去1年大幅提升产品&工程 迭代速度，AI产品线日趋丰富，工程环节的Snowpark Container Service、Iceberg等已经开始产生收入，而应用 环节的Native App、Streamlit、Cortex AI尚未明显贡献 收入，预计CY2H25/26可能开始贡献一定体量的收入 （受益于DeepSeek降低成本）。

行业成长逻辑，上云仍然是数仓核心驱动力，2023年上云率达43.3%，相比于整体50-60%的工作负载上云 率，仍有一定的提升空间。据IDC，Snowflake 所属的云关系型数据库市场2022-27年复合增长率预计达20.6%， 占数据管理领域的份额从2022年的48.5%下降至46.9%，略低于行业整体21.4%的增速。

边际上，Snowpark 的流行度正在快速追进Spark。2025年4月Snowpark下载量大幅提升，4月1-11日的 下载量大约为PySpark 65.0%。这里的下载量是边际值，因此从存量的角度差距仍然较大，但边际提升趋势非常 积极，对于年内Snowpark商业化趋势具有一定前瞻性。Snowpark客户基本上是客户转向AI/ML的第一步，后 续是Dynamics Tables/Cortex AI/Streamlit 等，其他AI/ML产品主要处于产品打磨阶段，商业化预计仍需一定时 间。