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银行业跨境流动性跟踪：预计人民币兑SDR趋于稳定。汇率走势：人民币兑SDR贬值。本期末美元、欧元、100日元、英镑 兑离岸人民币汇率分别为7.30、8.32、5.13、9.70，较期初分别变动 0.28%、0.58%、1.17%、1.78%。本周美元指数继续下跌0.54%，美 国方面，美联储主席鲍威尔警告特朗普政府经济政策将增加美国滞胀 风险，并重申等到形势明朗才会降息，美元继续承压。非美方面，特朗 普政府关税背景下，市场避险情绪居高不下，日元作为传统避险货币， 持续大幅升值；另一方面，4月17日欧洲央行宣布将存款机制利率下 调25bp，继去年6月累计降息7次，同时通胀持续回落，也给欧央行 更大货币政策空间刺激经济，欧美政策分化为欧元、英镑提供支撑。

从国内的政策选择来看，人民币兑美元大概率要升值从而保证对一揽子货币的汇率稳定。一方面是因为我们会扩大内需并提高国内资产回 报率从而提升人民币资产相对美元资产的吸引力，美元体系的资金流 出也需要超大型经济体承接（承接的前提也是国内回报率要回升，资本 账户开放也应提上日程），资金从美元体系回流过程中，人民币兑美元 汇率大概率强势。另一方面，考虑到维持中国对SDR主要国家贸易顺 差的稳定，离岸人民币兑一揽子货币预计将逐渐企稳。我们预计较好的 政策路径是大幅提升国内需求并进一步开放国内市场，从而维持汇率 对一揽子货币的稳定。在这样的政策目标和组合条件下，大幅降息的 概率较低，预计财政政策将会是本轮稳增长核心工具，货币政策（降 准）也将围绕支持财政政策和权益市场的需求而推进。

中美利差：中长期中美利差大幅收窄。本期末10Y中美国债利差（中 国-美国）为-2.69%，较期初上升13bp，10Y国债利率小幅回落1bp， 鲍威尔讲话加剧市场对经济增长的担忧，推动10Y美债利率大幅下行 14bp。受人民币边际贬值的影响，套利交易回报率上升，测算10Y美 债人民币套利交易实际年收益率为2.91%，较上期末上升0.28pct。

中国资产全球表现：中国资产美国市场表现较好。美国市场，纳斯达克 指数下跌2.62%，中国金龙指数回调0.49%，跑赢纳斯达克指数。

主要经济体股指表现：A股表现较弱。本期万得全A上涨0.39%，除 美国外SDR主要经济体股指普遍上涨，A股表现较弱。

SDR主要经济体跟踪：中国一季度国民经济开局良好，3月份失业率 有所下降，25Q1实际GDP同比增长5.40%，3月全国城镇调查失业 率为5.20%，环比下降0.2pct。英国3月通胀放缓，失业率有所回升， 3月CPI同比增长2.60%，环比下降0.2pct，失业率环比上升5bp。