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翱捷科技研究报告：经营趋势向好，看好定制业务卡位。经营趋势逐步向好。公司24Q4营收8.46亿元，yoy+11.94%，qoq-4.34%，归母净 利润-2.81亿元，yoy-252.9%，qoq-89.86%，扣非归母净利润-2.31亿元，yoy-87%， qoq-31.85%；毛利率22.39%，yoy-1.2pct，qoq+0.45pct。利润表观加速亏损，实际 因减值费用增长（信用减值、资产减值费用1.06亿元，公允价值变动亏损0.69亿元）， 扣除后经营性利润亏损收窄，趋势向好。公司24年研发费用12.4亿，研发费率36.7%， 首次下降到40%以下，23年为43%，2024年下降6.3pct，随着收入规模起量，IC 设计弹性会逐步显现。

手机SoC稳步推进前景巨大，物联网受益端侧AI基本面向上。公司是国内稀缺的智 能手机SoC厂商，行业壁垒高市场空间大。据IDC数据，2024年全球智能手机出货 量达到12.4亿部，同比增长6.4%，市场空间大。目前全球主流智能手机SoC厂商包 括高通、MTK、紫光展锐等，其中高通全力覆盖5G市场，4G市场主要为MTK、紫 光展锐两家。公司2024年首颗4G手机芯片已顺利在拉丁美洲市场成功出货，据不 完全统计，目前已有至少5款智能手机采用了该款芯片，并且还有机型、新客户在推 进过程中。此外公司积极推进5G智能手机芯片研发，计划2025年推出5GRedCap 智能终端芯片，2026年推出5G智能手机SOC芯片，成长性与稀缺性兼备。

端侧推理时代，定制化ASIC有望爆发。AI大模型处于训练转推理关键阶段，全球大 厂Capex持续向上，算力长期增长趋势不变：1）海外：谷歌、亚马逊、Meta、微软 等CSP均预计保持AI高投入；2）国内：阿里率先公布业绩，业绩会表示未来三年 集团在云和AI的基础设施投入预期将超越过去10年的总和，算力需求巨大。 DeepSeek降低模型训练成本，及下游应用成本，将推动大厂资源加速转向推理需求。 ASIC做特定用途优化，相比GPGPU架构拥有更低功耗，此外裁剪冗余单元，大幅 提升芯片效率，占比有望逐步提升。公司研发团队在系统架构、信号处理、通信协议 栈，以及数字、模拟和射频电路设计等方面拥有深厚的技术积累和量产经验，定制化 ASIC能力国内领先。随国产互联网厂商持续加大资本开支投入，以及定制化ASIC推 理卡需求提升，公司有望深度受益。