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沃格光电研究报告：业绩短期承压，玻璃基板带来第二成长曲线。公司深耕光电玻璃精加工业务15年，是国内最早实现平板 显示玻璃薄化、镀膜、切割技术产业化的企业之一。在行业 周期下行结束后，目前随下游消费电子等行业需求回暖以及 新技术导入结构性更新，同时叠加公司逐步进行产品结构优 化、高端市场突破，玻璃精加工主业显现出触底回升态势。

玻璃基板助力公司打开第二成长曲线

玻璃基板在显示、半导体领域都有广阔替代场景。在显示领 域，玻璃基板在散热、高精度、成本方面都具备优势。从背 光和直显拆分来看，玻璃基板都有新场景适用。目前从导入 节奏来看，海内外众多主流公司都推出玻璃基LED方案，目 前公司玻璃基MiniLED产品海信G9已开始预售，在亮度、 色彩度、厚度方面具备较大优势。在半导体封装领域，玻璃 基板在超低热膨胀系数、平整度及高频信号传输，布线密度 与散热方面都具备优势，尤其在AI大算力芯片、5/6G通信 芯片领域，玻璃基优势明显，此外从国内先进封装突破角 度，玻璃基板可作为弯道超车的方式。从海外进度来看，英 特尔、三星、英伟达、AMD、台积电等全球半导体巨头正加 速布局玻璃基板技术。据Prismark预期，未来玻璃基板市 场CAGR达30%，在IC封装中渗透率将在3年内达30%，5年 内超50%。在TGV等卡脖子技术环节，公司技术积累扎实， 目前沃格子公司通格微已实现TGV玻璃载板量产，截至目 前，湖北通格微已完成新建一期年产 10 万平米产能，并已 进入小批量供货阶段。在打孔精度方面，已经实现10μm孔 径通孔，并通过多层布线技术提升集成密度，处于国内领先 地位。