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银行业24A&25Q1业绩综述：正负之间的约束与希望。截至4月30日，42家A股银行24年年报以及25年一季报披露完毕， 25Q1 上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.72%、-2.15%、-1.20%， 分别较24A变动-1.80pct、-1.45pct、-3.55pct，营收增速下滑，利润增速由正转负。

24Q1上市银行净利润增速由正转负，24Q2、24Q3、24Q4增速为正，但 25Q1利润增速由正转负（见图1），增速绝对值变动不大，但正负之间， 可能体现了银行业利润自由度的客观约束和释放意愿。

自2020年底以来，上市银行业利润增速持续高于营收和拨备前利润增速， 其中22年底至今上市银行拨备前利润增速持续为负，除了24Q1和25Q1 外，20年底至今所有季度累计利润增速均为正值，这体现了上市银行利润 增速的自由度和坚强态度。25Q1上市银行利润增速转负，对于利润不再坚强，我们理解如下：

首先，Q1债市调整对营收形成客观冲击。近两年得益于债市利率下行，银 行业其他非息高增，对业绩增速形成正贡献。25年一季度，如我们前期银 行研报《细拆银行债市浮盈：从记账到展望》预期，债市利率调整可能会 对银行其他非息收入和业绩形成较大冲击。以招商银行为例，2024年其他 非息占营收约16%，增速+34%，但 25Q1其他非息增速转为-22%，增速 降低56pct，拖累营收增速约9个百分点。其他非息之外，招商银行净利息 和中收增速均明显回升，大部分银行情况和招行类似，如果剔除其他非息 的负向影响，上市银行营收和拨备前利润增速是正值。所以债市调整对营 收增速冲击是一季度业绩压力的客观原因，但这一冲击是一次性的，而且 二季度以来债市利率再次回落，目前接近去年12月的点位，如果利率保持 这一低位水平，预计上市银行 25Q2 其他非息收入对业绩的拖累将明显下 降，届时银行利润增速可能有再次转正的自由度。

其次，美国关税冲击的滞后影响可能需要预留空间应对。部分投资者期待， 银行可以继续通过拨备反哺的方式支撑利润增长，客观来说不是不可以， 但从行业数据来看，银行零售小微不良暴露还难言结束，美国关税政策 4 月以来再次加码，其对经济和银行资产质量影响的滞后影响尚未体现，目 前也难以评估相关影响大小，银行选择保留足够拨备应对未来不确定是理 性选择。如果未来负面影响没有兑现，届时利润增速能有转正的自由度； 如果兑现，当前负增长更是务实选择。

再次，银行盈利增速回归营收有助于政策客观评估经济状况。银行为百业 之母，其经营状态是宏观经济的映射，营收和利润增速之间差距主要是拨 备。但银行拨备源自过去，营收才代表当下，如果全行业过度拨备反哺利 润，可能导致银行业绩无法客观反映经营和经济的现实压力，可能会导致 政策评估参考信号失真，不利于合理必要的宏观政策及时出台。反之，银 行盈利增速跟随营收波动，客观反映行业经营和经济现状，有助于合理宏 观政策的及时出台，推动经济更早恢复，利好银行中长期经营环境。

最后，银行分红是年度概念，一季度利润负增长不代表全年负增长。事实 上，24年上市银行也是一季度利润增速为负，到年底利润增速转正，全年银行板块涨幅靠前。未来，上市银行业绩趋势核心取决于名义经济能否持 续恢复，而名义经济趋势又对宏观政策力度和方向敏感。

综合考虑政策决策和反馈机制，一季度银行利润负增长虽然当期是业绩低 于预期，但中期来看，有可能推动合理政策尤其财政政策更早更大力度出 台，从而带动银行全年业绩增速更好恢复，所以市场不必过度负面理解。